静态市盈率越高越好吗（为什么股价越高市盈率

市盈率解读：越高一定越好吗？

当我们股市中的市盈率时，很多人会立即想到市盈率是不是越高越好。实际上，这个问题并没有绝对的答案，需要具体分析。

市盈率，常被称为本益比或股份收益比率，它是股票市价与每股收益之间的比值。这个指标为我们提供了一个关于投资回收期的重要线索：在每股收益不变的情况下，市盈率告诉我们，如果不考虑股息再投资，需要多少年的时间可以通过股息收回投资。从这个角度看，低市盈率通常意味着股票的投资价值相对较高，投资风险较小；而高市盈率则可能意味着较高的投资风险或公司未来的高成长预期。

对于动态市盈率来说，其高低更多地反映了市场对公司的未来盈利预期和风险判断。高速增长的公司往往会有较高的市盈率，因为它们将留存收益用于再投资和发展，这类公司未来的收益潜力巨大，但同时也伴随着风险。而市盈率较低的企业可能意味着它们已经处于稳定的发展阶段，分配股利的能力较强，风险相对较小。动态市盈率的高低并不能简单地判断股票的好坏，而是需要投资者结合市场趋势和公司的发展前景来综合考虑。

当我们对比不同市场或行业的市盈率时，会发现一些新兴市场的市盈率往往高于成熟市场。这主要是因为新兴市场的公司通常具有更高的增长潜力。市盈率也反映了投资预期利润率，与社会资金追求的平均利润率密切相关。在某些情况下，市场利率水平也会影响市盈率的水平。市盈率的倒数与市场利率水平呈倒数关系。这意味着当市场利率较低时，投资者愿意为更高的市盈率支付，以追求更高的投资回报。

市盈率并不是越高越好或越低越好。它只是一个工具，帮助我们理解股票的投资价值和风险。投资者在分析市盈率时，还需要结合其他财务指标和市场因素来做出全面的判断。对于那些不熟悉股票市场的投资者来说，投资前务必进行充分的研究和了解。关于中国A股市场平均市盈率问题的

一、平均市盈率的基础计算方法

当我们谈论股票市场的平均市盈率时，我们必须明确我们所指的股价指数。例如，当我们提及上证A股指数市盈率时，我们指的是该指数样本股的总市值与净利润总额的商，其中剔除了亏损股。这个数值提供了一个关于市场盈利能力和投资者为每股盈利所支付的代价的直观指标。

二、市盈率比较时的注意事项

在进行市盈率横向比较时，需要注意以下几点以确保我们得到一个准确的视角：

1. 综合指数的市盈率与成份指数的市盈率之间存在差异。综合指数包括了市场上所有股票，而成份指数则是经过精挑细选的样本股。它们的市盈率可能存在差异。在进行比较时，需要明确比较的对象。

2. 市盈率应与基准利率挂钩。基准利率反映了整个社会资金成本的高低，它与股市平均市盈率之间存在正向关系。在比较不同市场的市盈率时，基准利率的差异可能会影响市盈率的合理性。我们需要考虑基准利率因素。

3. 市盈率与股本挂钩。总股本和流通股本的规模会影响平均市盈率的高低。小盘股的市盈率往往高于大盘股。在考虑市场平均市盈率水平时，我们需要了解这个市场的上市公司结构，特别是股本构成。如果市场以小股本公司为主，那么其合理市盈率应相应高一些。股份的流动性也会对市盈率产生影响。全流通的股份往往有较低的市盈率，因为资产的流动性会增加其价值。在中国市场，非流通股占比较大，因此流通股的市盈率相对较高。

（5）市盈率与成长性的紧密关系

在股票市场的投资世界中，20倍市盈率背后所代表的投资价值，其实是与上市公司的成长性息息相关的。想象一下，一个市场中的上市公司每年利润增长7%，与另一个市场仅增长3%，它们同样都是20倍市盈率，但投资价值却大相径庭。这其中蕴含的逻辑，正是经典的股票内在价值评估模型所揭示的。这一模型如式（1）所示，其中V代表股票的内在价值，D。是未来的每股股利，k是到期收益率，g则是股利的固定增长率。从这个公式中我们可以看出，成长性对股票的内在价值，进而对市场价格和平均市盈率产生巨大影响。

假设上市公司的净利润与经济增长同步，中国的年均经济增长率为7%，而美国的年均增长仅为3%。那么，中国的股票平均内在价值便是美国的2.42倍，这也意味着中国股市的合理市盈率应是美国的2.42倍。从这个角度看，NASDAQ指数的高市盈率以及新兴市场国家股市的平均高市盈率，都有其存在的合理性，因为它们反映了市场的成长性。

（6）制度性因素与市盈率

市盈率并不只是一个孤立的数字，它与一系列制度性因素紧密相连。这些包括居民投资方式的可选择性、投资理念、国家制度（文化、传统、风俗、习惯等）、外汇管制等。这些因素共同影响着市场的平均市盈率水平。

（7）中国股市的特殊性——考虑发行价因素

在谈论中国股票市场的平均市盈率时，我们还需要关注一个重要的因素——发行价。在1997年以前，为了推进市场化改革，股票初次发行定价的控制逐渐放松。比如闽东电力在2000年发行时，市盈率高达88倍。这样的高市盈率意味着筹集的资金更多，上市公司潜在的发展、盈利能力更强。而这一点，静态的市盈率指标是无法完全体现的。当前二级市场的平均市盈率略高一些，也是有其合理性的。

三、平均市盈率指标在评判股市投资价值时的不足

虽然平均市盈率指标被广泛用于衡量股市平均价格是否合理，但它存在一些内在的不足。首先是计算方法本身的缺陷。样本股的选择具有随意性，一旦样本调整，平均市盈率就会跟着变动。亏损股和微利股对市盈率的影响也存在不连续的问题。更加复杂的是，经济的周期性波动会导致上市公司每股收益的大起大落，从而使得平均市盈率指标极不稳定。这可能会误导投资者根据市盈率指标来调控股市，从而引发市场动荡。

值得注意的是，每股收益只是股票投资价值的一个因素。投资者在选择股票时，不能仅仅依赖市盈率指标。事实上，很难根据市盈率进行套利或判断某只股票是否具有投资价值。用单一的市盈率指标来评判整个股票市场的投资价值是不科学的。

四、目前中国股市是否存在泡沫？其他衡量指标

除了平均市盈率外，我们还有其他指标来衡量一个股市整体是否存在泡沫或具有投资价值。例如，“红利支撑股价水平”这一指标，在某些特殊情况下是适用的，如特大型公司的股票。但这些指标并不能完全替代其他考量因素。投资股市时，我们需要综合考虑各种因素，做出明智的决策。

关于平均股价作为评估市场投资价值或风险水平的工具，其有效性是显而易见的。当平均股价处于高位时，市场普遍认为风险较大；而当平均股价处于低位时，风险相对较小。平均股价这一指标也存在明显的缺陷。例如，当股票发生送股、转增股、配股或股票拆细等情况时，平均股价会发生跳跃性变化，但这并不能真实反映股票的内在价值变化。平均股价并未充分考虑实质经济因素的影响，如经济繁荣与萧条对股市的影响。

在更为科学的评估方法时，我们引入了市销率（PSR）这一指标。市销率是指每股市场价格与每股销售收入的比率。由于销售收入的波动性远小于净利润的波动性，市销率相对稳定。市销率几乎不需要剔除上市公司样本，保证了计算的客观性。美国学者肯尼斯·L·费希尔通过对美国股市的长期研究，认为市销率是一个有效的评估工具。他认为市盈率在某些情况下并不科学，而市销率能更好地反映股票的真实价值。

市场还关注平均市净率（托宾q）这一指标。美国经济学家安德鲁·史密瑟斯认为，托宾q值能够像弹簧一样将股市拉向其内在价值位置。他还指出，托宾q与平均市盈率大多数时候呈现相同的运动方向，但能提供更为精确的价值判断。另一个值得关注的指标是市场成本（AMC®），它代表剔除非理易后的平均持筹成本。在信息对称的情况下，市场成本恰好等于股票的内在价值。这一指标几乎融合了其他指标的所有优点。

在股市投资价值时，我们也面临一些悖论。例如，尽管中国经济高成长，但投资者对上市公司质量存在疑虑；尽管中国证券市场市场化程度较高，但仍存在诸多问题；尽管某些股票按现金流量贴现计算未必有投资价值，但外资收购意愿却十分强烈。这些悖论反映了中国股市的复杂性和多样性。

评估股市的投资价值并非易事，需要综合考虑多种因素。作为投资者，我们需要深入理解各种指标的优势和局限性，结合实际情况做出明智的投资决策。我们也应关注市场的动态变化，不断调整投资策略，以实现投资回报的最大化。深入中国股市：超越表面看数字

不必轻视中国的企业价值，有时候，真正的财富并不完全反映在会计报表上。A股市场的价格结构并非全然合理，但其平均市盈率并不代表整体市场的畸高。让我们深入一下其中的细节。

一提到沪市11年间涨幅达15倍，很多人会立刻联想到惊人的27.9%的年均增长率，猜测股市内积聚了大量泡沫。仔细观察我们会发现，在早期的1994年8月前，市场容量有限，股指波动较大，少数上市公司的表现足以影响整体市场水平。实际上，在特定的时间段（如1994年8月1日至2001年12月31日），考虑到交易费用（包括印花税、佣金等），中国投资者的平均年收益率远非外界想象的那么可观。

但这并不意味着股市没有价值。任何一个国家的股价指数都是随着经济的增长、上市公司平均净利润的上升而不断攀升的。我们不能仅凭指数的高涨就断定市场存在泡沫。我们需要深入分析的是，市场的真实供需关系以及上市公司整体的盈利状况。

在市盈率的问题时，我们要明白，市盈率并非越高越好，而是越低越能反映出投资者以较低价格获取股票回报的可能性。市盈率是股票价格与每股收益之比，它告诉我们需要多少年才能收回投资。当股价上升而利润没有相应增长时，市盈率就会上升，这在一定程度上反映了股市的投机性泡沫。

那么，为什么股价越低，市盈率会越高呢？这是因为市盈率是由股价和一年的收益共同决定的。当股价降低时，如果公司的年度收益没有相应调整，市盈率就会相应地上升。同样地，当每股收益降低时，市盈率也会随之增大。这是因为投资者需要更长的时间来收回他们的投资。

为什么有些上市公司在同一市场中的股价表现与其他公司截然不同？或者为什么同一上市公司股票在不同市场的价格差异巨大？这背后的原因复杂多样，涉及到市场分割、供需关系、交易成本等多个因素。我们不能仅仅通过比较不同市场的价格就断定某个市场存在泡沫。真正的价值判断需要更深入的研究和分析。

投资股市并不是简单的数字游戏。我们需要深入理解市场的真实状况、公司的盈利状况以及供需关系等多个因素，才能做出明智的投资决策。在追求收益的我们也要警惕市场的风险，保持冷静的头脑和理性的判断。只有这样，我们才能在波动的股市中找到真正的投资机会。