市盈率法在企业价值评估中的应用（市盈率如何

【CPA财管】关于企业价值评估的相对价值法的市盈率模型与应用

第一部分：市盈率模型概述

在财管领域，市盈率模型是企业价值评估中相对价值法的一种重要工具。β值反映了个股相对于整个市场的波动水平，当β大于1时，意味着个股波动大于市场平均水平，这类股票在经济景气时更易获得高于大盘的收益。而市盈率模型则是基于这一金融指标，对企业价值进行深入剖析。

第二部分：市盈率法解读

市盈率法，实质上是一种价值投资法。它主要通过计算企业股票的市盈率来评估企业的价值。那么，市盈率适用于哪些企业的价值评估呢？

市盈率法适用于投资目的的适宜性评估。在真实的投资过程中，除了市盈率这一参考值外，还需要综合考虑其他因素。对于规范的、可确认前提条件下的合法操作的股票投资，市盈率是一个重要的判断标准。特别是在长期投资中，对于那些有长期存在价值的企业，市盈率的应用更为显著。

第三部分：企业价值评估方法

企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估。目前国际上通行的评估方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。其中，市场法中的市盈率法在企业价值评估中得到了广泛应用。

在企业价值评估的核心方法中，贴现现金流量法（DCF）注重货币的时间价值，对未来现金流进行折现，以评估企业的价值。内部收益率法（IRR）则是假设收益为零的情况下，寻找一个数值来概括企业投资的特性。这两种方法都着眼于企业自身的发展状况，尤其是未来盈利潜力的评估。

市场法则将评估重点从企业自身转移到行业，通过比较相似企业的市场价格来评估目标企业的价值。市场法的应用优势在于其简便易懂，特别是当目标企业属于发展潜力型且未来收益无法确定时，市场法的应用显得尤为重要。

市盈率模型在企业价值评估中占据重要地位。它不仅考虑了企业的当前状况，还着眼于企业的未来盈利潜力。在实际应用中，除了市盈率外，还需要结合其他因素进行综合评估。不同的评估方法各有优劣，需要根据企业的具体情况选择合适的评估方法。在企业并购和外来投资过程中，合理的企业价值评估是确保双方利益的关键。市盈率在投资决策中具有重要的作用。以下是关于市盈率的用途的详细解释：

一、价值评估

市盈率作为衡量股票投资价值的工具，可以帮助投资者判断一只股票相对于其每股收益的价格是否合理。市盈率较低可能意味着该股票的价值被低估，具有较高的投资潜力；而市盈率较高则可能意味着该股票的价值被高估，投资风险相对较高。

二、公司成长性和盈利能力评估

市盈率还可以用来评估公司的成长性和盈利能力。具有较高市盈率的公司通常意味着市场对该公司未来的盈利增长有较高预期。相反，低市盈率可能表明市场对公司的未来发展持谨慎态度。

三、行业比较和选择

通过比较不同行业的市盈率，投资者可以发现哪些行业受到市场的青睐，哪些行业可能被市场忽视。这有助于投资者在行业选择时做出更明智的决策。

四、市场趋势观察

市盈率的变化可以反映市场的情绪和风险偏好。例如，当市场风险偏好上升时，市盈率通常会提高；当市场风险偏好下降时，市盈率则会下降。观察市盈率的变化有助于投资者判断市场的整体情绪和未来趋势。

五、参考和辅助工具

虽然市盈率乘数法在我国暂时不适合作为独立方法对企业进行整体价值评估，但它仍然是一个有价值的参考和辅助工具。特别是在针对上市公司的股票投资中，市盈率可以作为投资者决策的重要参考依据之一。

市盈率是投资者在评估股票价值和做出投资决策时的重要参考指标。通过对比不同公司的市盈率，结合其他财务指标和市场信息，投资者可以更准确地评估股票的投资价值并做出明智的决策。市盈率是评估股票是否被高估或低估的重要指标。以市盈率衡量公司股票质地时，并非绝对准确。通常，当一家公司的市盈率过高时，人们会怀疑其股价存在泡沫，可能被高估。对于快速增长且未来业绩预期良好的公司，高市盈率可能恰好准确反映其市场价值。

在利用市盈率比较不同股票的投资价值时，必须确保这些股票属于同一行业。因为同行业公司的每股收益较为接近，这样的比较才有效。以沪深两市A股为例，截止到2007年7月3日，其市盈率为85.19。

市盈率的计算方法是：企业过去12个月的净收入除以总发行已售出股数得出每股盈利，然后除以股票价格得到市盈率。这个指标反映了投资者为获取公司每股收益而愿意支付的价格。理论上，市盈率越低，投资价值越高。比较不同行业、不同国家、不同时间的市盈率是不准确的。

除了行业因素，股价还取决于市场需求和多种因素，包括企业的近期表现、未来发展前景、新产品或服务、行业前景等。市盈率将股价与利润联系起来，反映了企业的表现。如果股价上升而利润不变或下降，市盈率会上升。

根据市盈率水平，可以对股票价值进行初步判断：0-13倍市盈率意味着股票被低估；14-20倍市盈率属于正常范围；21-28倍市盈率表明股票可能被高估；超过28倍则可能反映股市存在投机性泡沫。

上市公司通常会向股东派发股息。股息收益率是上一年度每股股息与当前股价之比。高股息收益率可能意味着股票价值被低估，而极低的市盈率（如大于100倍）的股票则可能意味着该股被高估，没有股息派发。在美国，股票的平均市盈率为14倍，这意味着投资者需要14年才能收回投资。

需要注意的是，不同的计算方法得出的市盈率有不同的含义。除了根据过去四个季度的每股盈利计算市盈率外，还可以根据未来盈利预测进行计算。市盈率的计算只包括普通股，不包括优先股。从市盈率可以引申出市盈增长率这一指标，它更多地关注于盈利增长率的因素。

合理的市盈率并没有固定标准，但同行业个股的市盈率具有参考意义。对于个股、类股以及整个股市，市盈率都是一个重要的参考指标。如果某公司的市盈率远远超出同行业或市场平均水平，那么必须有充分的理由支持这一点，通常这与该公司未来的盈利增长预期有关。一家公司的高市盈率可能表明投资者对其未来盈利增长有乐观预期。然而一旦这些增长未能实现，高市盈率将难以维持，股价可能会大幅下跌。

虽然市盈率是一个有价值的股市指标，易于理解且数据容易获取，但也存在一些缺点。例如，公布的每股盈利可能因会计准则的调整而有所差异。市值作为市盈率的分母并不能完全反映公司的负债情况。在分析市盈率时，需要考虑其局限性并进行全面评估。在横向比较不同市场的市盈率时更应特别小心谨慎。关于市盈率：理解综合与成分指数的差异及更多因素

当我们市盈率时，首先要明确综合指数与成分指数的区别。综合指数涵盖了市场上的所有股票（沪深市场上的PT股除外），其市盈率通常较高。而成分指数则精选了平均股本较大、平均业绩较好的股票，因此其市盈率相对较低。我们在对比国内外股市的市盈率时，要注意这种概念上的差异，否则会出现误解。

市盈率不应孤立地看待，而应与其背后的多种因素挂钩。

第一，市盈率应与基准利率相结合。基准利率是人们投资收益率的参照，也反映了社会资金成本的高低。当基准利率低时，合理的市盈率可以稍高；反之，则应较低。目前，中美基准利率差异不大，但中国股市的市盈率受到国内积极财政政策和适度货币政策的影响，可能存在波动。

第二，市盈率与股本密切相关。总股本和流通股本的大小直接影响平均市盈率。小盘股的平均市盈率往往高于大盘股。在中国，剔除PT股等特定股票后，市场样本股的市盈率与股本结构有着直接联系。

第三，股本结构也是影响市盈率的重要因素。全流通的股份会降低市盈率，而部分非流通股的存在则会提高流通股的市盈率。这是因为资产流动性增加价值，流通股的每股价格自然会相对较高。

第四，我们不能忽视公司的成长性对市盈率的影响。在经典股票价值评估模型中，成长性是决定股票内在价值的关键因素。如果一个市场的上市公司平均每年利润增长较高，其市盈率自然会相应提高。

第五，制度性因素也不可忽视。居民的投资方式、投资理念、国家制度、外汇管制等都会影响平均市盈率水平。

中国股票市场的平均市盈率还需要考虑发行价因素。历史上的发行价控制较为严格，但后来为了市场化改革，发行定价逐渐放松。这也影响了二级市场的平均市盈率水平。

理解市盈率时需要综合考虑多种因素。我们不能简单地比较数字，而应深入了解背后的经济逻辑和因素，以做出更明智的投资决策。从理论视角来看，发行市盈率与筹集资金及上市公司的发展潜力息息相关。当市盈率升高时，意味着市场对公司未来的盈利能力抱有更高的期待，上市公司账面资产的含金量也随之提升。静态市盈率指标并未充分揭示近年来高发行市盈率的影响，因此当前二级市场的平均市盈率较以往有所上升，这是市场正常现象。

我们需要深入市盈率指标在评判股票市场投资价值时的内在不足。计算方法的缺陷使得样本股的选择具有随意性，导致平均市盈率随着样本的调整而变动。亏损股与微利股对市盈率的影响存在不连续的问题。比如，某一日上证A股的市盈率可能因为一只巨头的盈利状况变化而发生显著波动。这就暴露了市盈率指标的第二个不足：不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益的起伏巨大，导致市盈率也随之大起大落，使得其作为调控工具时容易引发股市动荡。值得注意的是，每股收益只是股票投资价值的一个因素，投资者在选择股票时不应仅依赖市盈率。仅凭市盈率很难准确判断股票是否具有投资价值。

尽管如此，市盈率指标在市场整体评估中仍具有一定的指导意义。正确看待市盈率，我们发现其并非无实际应用意义，而是投资者需要正确把握其理解和应用。在考虑股票市场的特性后，我们会发现用动态眼光看待市盈率更为合理。高市盈率在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同，这在各成熟的股票市场上都是一样的。但我们也不能盲目崇拜高市盈率，需要根据公司背景、基本素质等多方面进行分析。

至于“市盈率”和“市净率”在实战中的应用，在中国市场，这两个指标的意义并不是很大，只能作为参考。实战中更看重的因素包括信息和题材等。市盈率的运用需要动态地看待，它是一个随着公司利润变化的指标。过去的数据只能作为参考，不能单纯依靠过去的数字来预测未来股价的变化。

除了市盈率外，衡量股市整体是否存在泡沫或具有投资价值的其他指标还包括红利支撑股价水平、平均股价、平均市销率、平均市净率以及市场成本等。这些指标可以为投资者提供更全面的视角来评估市场状况。

市盈率是评估股票投资价值的众多工具之一，投资者需要结合其他因素动态地进行分析和判断，才能做出更明智的投资决策。