方正研究：流动性与风险偏好主导春季行情(附

方正金股组合策略解读与前瞻

随着春天的脚步日渐临近，市场的流动性与风险偏好成为主导春季行情的关键要素。站在新的起点，我们深入剖析经济、政策与市场的微妙关系，为您带来全新的投资视角。

业绩端展望：国内经济在2020年四季度已稳固站在疫情前的增长中枢之上，海外疫情的波动对整体经济影响有限。在各国封禁措施未明显加强之前，经济复苏的预期依然稳健。进入一月，尽管经济进入淡季，但由于基数效应，经济数据不会迅速走弱。疫苗的普及无疑为经济预期的改善注入了信心。

估值端的考量：中央经济工作会议的积极定调，以及政策连续性承诺，为市场带来了稳定预期。利率的近期显著下行趋势，以及信用拐点的确认，使得物价未大幅上升的情况下，利率对估值的压制作用减弱。参考历史上的业绩高增长时期，如2009-2010年和2016-2017年，在没有明显政策收紧的背景下，估值具备较大的提升潜力。

行业聚焦：化学行业的万华化学在全球范围内展现强大的竞争力。万华化学在聚氨酯领域的优势正在不断扩大，且正由MDI全球龙头向聚氨酯全球龙头迈进。其石化板块的PO/AE一体化项目和乙烯项目已投产，完善了C2-C4产业链，为聚氨酯和新材料的生产提供了稳定的低成本原材料。新材料领域的扩张也在加速，万华化学在新材料领域有着巨大的潜在市场空间。

军工行业同样值得关注。特定军工企业的核心地位使其装备采购受益明显。随着下游景气的改善，这些企业的毛利率保持稳定。对于航天宇航级产品，其潜在竞争者较少，利润中装备领域的纯度较高。对于成长股赛道的看好，以及对国产替代理产品的期待，使得这些军工企业前景广阔。

汽车行业的广汽集团凭借其强大的研发投入和先进的平台架构理念在市场中脱颖而出。广汽集团推出的GPMA平台架构标志着其进入全新的平台化、模块化造车时代。这体现了广汽集团对技术创新的重视和对市场趋势的敏锐洞察。

全新动力平台品牌“钜浪动力”于2020年隆重发布，同时全新纯电平台GEP2.0也正式登场。依托扎实的研发与技术储备，这一重大举措有望再次创造行业传奇。在强大的技术驱动下，汽车行业迎来了新的发展机遇。

回顾日系“两田”的辉煌周期，自2015年以来，日系市场份额逐步恢复，目前与德系并驾齐驱。广汽丰田在2020年1-11月期间，累计销量达到69.2万辆，同比增长11.0%，得益于丰田汽车TNGA车型的成功。与此广汽本田也表现出色，同期累计销售72.4万辆，同比增长0.55%，其中11月份销量更是同比大增22.6%。

展望未来，我们持乐观态度并作出盈利预测。预计2020-2022年净利润将分别达到70.97亿元、92.51亿元和115.42亿元。对于A股PE的预测分别为19.3倍、14.8倍和11.9倍，我们给予“强烈推荐”评级。

我们也面临着一些风险和挑战。国内汽车市场的景气度、广汽集团新车型的推广以及疫情对汽车市场的影响，都可能带来不确定性。

在机械领域，三一重工的表现同样引人注目。作为工程机械行业的领军企业，三一重工在本轮景气周期中展现出强劲势头。需求端的基建投资持续发力，供给端的行业格局更加优化，使得公司市场份额持续上升。我们预期2020年挖机销量同比增速将达到30%左右。三一重工的国际化战略也在稳步推进，公司有望凭借其在产品、服务、营销等多个方面的优势，进一步开拓欧美等发达国家市场。

对于建材行业，随着制造业需求的复苏和玻纤下游领域的强劲表现，预计玻璃纤维行业将在2021年迎来供需格局的紧张。部分产品仍有价格提涨的空间，这将提振公司盈利。公司成本控制能力的行业领先地位和产品结构的不断优化，将为公司长期发展提供动力。

在电新领域，某公司因与隆基股份的长期合作框架协议而备受关注。该协议涉及碳基材料的采购，价值量大幅提升，且预计热场系统市场空间将高速增长。随着大尺寸和N型硅片的扩产动态需求激增，该公司有望在未来的市场竞争中占据重要地位。

我们所关注的这些企业都在各自的领域内展现出了强大的竞争力和广阔的发展前景。也需要注意到存在的风险和挑战，包括市场需求的变化、行业竞争加剧以及原材料价格的波动等。在投资过程中，我们需要保持警惕，并做好相应的风险管理。盈利预测及估值分析——聚焦国内先进碳基复合材料企业

风险提示：以下内容仅为对已有信息的解读，实际投资中涉及风险请全面评估。

在当下市场环境中，国内某先进碳基复合材料公司凭借其产品的供不应求及产能扩张的态势，展现出了强劲的发展势头。经过重新评估，我们上调公司20年至22年的归母净利润预测，显示出其强大的盈利能力和广阔的发展前景。该公司不仅维持了原有的优秀表现，更在新的市场环境下展现出强大的竞争力，因此维持“强烈推荐”的评级。

深入解析社服·中国中免

联系人：芦冠宇

免税业务作为海外消费回流的重要渠道，其行业空间巨大。在当前疫情蔓延、外汇储备净资产下降及中美博弈的长期背景下，消费回流战略意义重大。中国中免作为行业巨头，凭借其近90%的市场占有率，展现了强大的盈利能力。其竞争对手主要为跨境电商、韩国、中国香港及代购等，但整个消费回流行业的增长空间依然巨大。未来，随着国人市内店政策的释放和线上业务的发力，供给缺口将得到弥补，行业将迎来确定性的增长。

紧密关注电子巨头京东方A

联系人：陈杭

LCD市场的竞争格局向好，LCD TV面板报价持续上涨，预计将在未来一段时间内持续。京东方A作为行业巨头，受益于这一市场趋势，其业绩预期将显着改善。公司通过并购扩大了产品线，提升了营收规模和盈利能力。柔性OLED的出货增长和客户拓宽也为其带来了中长期的估值提升机会。

有色巨头紫金矿业的强劲增长逻辑

联系人：孙宇翔

紫金矿业拥有丰厚的资源储备，其铜、黄金、铅锌等资源量在国内占据重要地位。未来2-3年，随着在建项目的陆续投产，公司的矿产品产量将大幅提升。铜价的走势也被看好，有望受益于供需格局的紧张和全球经济的复苏。

这三家公司在各自的领域内都具有强劲的增长逻辑和巨大的发展潜力。面对复杂多变的市场环境，它们均展现出强大的竞争力和良好的前景。投资总是伴随着风险，请在进行投资决策时全面评估各种因素。【医药·我武生物】联系人周小刚

随着经济的复苏和市场的回暖，我武生物在医药领域展现出了强大的增长潜力。预计公司在接下来的几年中将保持稳健的盈利增长态势。以下是详细的分析：

一、业绩预测与估值

我们预测公司2020年至2022年的归母净利润分别为62.61亿元、75.78亿元及103.07亿元。在当前的市场环境下，对应当前股价的市盈率分别为36倍、30倍及22倍。基于以上预测，我们给予公司的评级为“强烈推荐”。

二、风险因素及应对

尽管我们对公司的未来发展抱有乐观预期，但仍需警惕一些潜在风险。包括项目进展不如预期、金属价格的大幅下跌以及疫情的再次蔓延等。这些风险都可能对公司的生产经营产生影响。我们注意到公司一直在加强研发投入，产品线逐渐丰富，这将有助于公司在面临风险时保持稳健的发展。

三、业务亮点与未来展望

公司的粉尘螨脱敏滴剂销售随着门诊量的回升正在逐步恢复。公司的新产品黄花蒿粉滴剂有望在2021年上半年获批上市，这将填补北方市场的空缺，成为公司新的增长点。粉尘螨滴剂的特应性皮炎适应症有望打开皮肤科的市场空间，目前该适应症正处于III期临床阶段。公司的产品线丰富，包括点刺液等系列产品，这些产品可以提高门诊检测率，为公司的其他产品导流。

四、催化剂与业绩加速

随着四季度的到来，公司业绩有望加速恢复。预计在21Q1，由于低基数的影响，公司的业绩有望表现出较高的增长。公司的新品黄花蒿粉滴剂的审批进度也值得期待。这些积极因素将推动公司的业绩持续增长。

五、盈利与估值预测（详细版）

我们预测公司2020年至2022年的归母净利润分别为3.39亿元、4.48亿元和5.80亿元。每股收益（EPS）分别为0.65元、0.86元和1.11元。以当前的市场环境来看，对应PE分别为118倍、89倍及69倍。

投资者需要关注的风险因素包括：受疫情持续影响销售不达预期、新产品获批进度慢于预期以及药品招标降价等。在投资过程中，请务必充分考虑这些风险因素。我武生物作为一个具有强大增长潜力的医药公司，值得我们持续关注。