像大侦探一样“断案” 外资机构透露A股调研秘籍

介绍外资机构如何炼成A股“侦探”：深度调研还原公司真相

自2003年QFII开启投资A股市场的大门以来，外资机构凭借其敏锐的投资眼光，捕获了格力电器、贵州茅台等大牛股，部分机构更是斩获了数百倍的收益。近日，多家外资机构的投资秘籍被逐渐揭开。

以新加坡资产管理机构APS的创始人王国辉为例，他在2004年的投资决策堪称经典。那一年，他买入了格力电器和贵州茅台，其中，格力电器成为其长期持有的股票，至今仍在投资组合中。而贵州茅台虽然曾短暂离场，但始终被其视为A股最成功的投资之一。从2004年到现在，这只股票为他带来了数百倍的收益。

招商证券研发中心董事总经理朱卫华曾回忆道，虽然当时茅台的销量已经上升，但在向投资者推介时仍面临疑虑。王国辉坚信他的中国分析师对茅台的了解。分析师告诉他，茅台是高端商务宴请的必备酒之一，且酿造工艺特殊。经过深入研究，APS决定买入。

调研是找到大牛股的关键环节。方瀛研究与投资的创始人及其合伙人金悦奇强调，投资时要像侦探一样从蛛丝马迹中还原公司的真实形象。他们不仅关注公司的短期销售、毛利等，更关注影响公司长期发展的因素，如公司治理。为了了解公司的治理情况，他们采取了多种途径：与底层员工接触，关注公司文化，争取非投资者日的拜访机会。金悦奇还提到，他们会观察公司的洗手间是否干净整洁，员工的精神面貌等细节。

外资机构在调研过程中，也发现了一些细节问题。例如，在某大数据公司的调研中，他们发现管理层不够专注，同时还涉足其他领域。这些信息并未在公开披露的数据中体现，只能通过面对面的交流来了解。这也凸显了面对面交流的不可替代性。王国辉表示，当对从报告中、财务报告中读到的信息没有把握时，他们更倾向于与公司管理层见面交流。在他看来，“见面是了解公司真实情况的重要一环。”他补充说。互联网时代虽然提供了更多了解公司的渠道和信息透明度更高但面对面交流的价值依然不容忽视。外资机构的深度调研和实地考察为投资者提供了宝贵的经验和启示也为其他投资者还原公司真实面貌提供了借鉴和参考。

来自央行的数据显示，境外机构和个人持有的境内股票资产规模正在稳步增长。据估算，这一数字已经占到A股流通市值的近百分之五。如今，A股已经成为海外投资机构不容忽视的投资选择。

一家公募基金量化投资负责人提到，海外机构在评估基金业绩时，更倾向于参考MSCI或富时罗素等指数。现在这些指数已经包含了A股成分，因此基金经理必须在基金中做出相应的配置，否则需要向投资总监或公司其他负责人解释理由。这意味着跟随指数配置A股已经成为一种默认的投资策略。该负责人还认为，海外主动管理资金增配A股的趋势才刚刚开始。

王国辉将中国股市的发展历程划分为三个阶段。在起步阶段（1995年-2005年），A股上市公司数量较少，公司治理意识也相对薄弱。他们拜访公司时，甚至需要解答公司对投资者的期待和需要的信息。尽管当时沟通不够充分，有些公司管理层的诚恳态度仍让他们能够了解公司情况。

随着时间的推移，A股市场进入发展阶段（2005年-2015年）。这期间，A股上市公司数量和质量都得到大幅提升，信息披露和投资者关系方面也有了显著改善。在这一阶段，外资机构看到了中国科技股的崛起趋势。

自2015年以来，中国股市进入稳定阶段。监管层经验更加丰富，机构投资者更加理性。特别是在新冠疫情期间，中国对疫情的出色控制增强了海外投资者对中国市场的信心。如今，外资机构对中国科技股的前景充满信心，尤其是医疗和科技公司。资本集团多次表示，中国已成为创新大国，医疗和科技领域可能是未来十年为海外投资者带来丰厚收益的主要领域。科创板公司更是吸引了外资机构的目光。部分外资机构已经开始积极了解包括科创板上市公司在内的科技股。

像“女版巴菲特”凯瑟琳·伍德掌舵的方舟投资公司也对中国市场充满信心。凯瑟琳在介绍其三季度产品情况时强调了中国在科技和创新领域的地位。方舟投资旗下的中国员工也将回到中国工作，以便更好地把握中国的投资机会。方舟投资关注前沿科技领域的企业，旗下产品涵盖投资诸如3D打印、下一代互联网和基因革命等相关企业。外资机构对中国的投资热情可见一斑。