控风险 掘新机 基金经理勾勒牛年“春播图”

自2021年以来，A股市场经历了一波冲高回落的行情，基金经理们面临着一个共同的问题：在牛年里，A股还有确定性的投资机会吗？

面对这个问题，基金经理们展现出了谨慎而乐观的态度。在连续两年业绩大涨后，他们开始提示投资者降低对2021年投资收益的预期。面对投资者的期待，他们仍然希望能在牛年带来超预期的回报。他们对牛年的展望中，控风险与掘新机成为两条重要主线。

为了控制高估值“抱团股”的风险，许多基金经理开始在低估值板块试水，为牛年布局铺设“安全垫”。银行、化工等热门板块背后，都可以看到基金的身影。牛年的“春播”已经悄然展开。

基金经理们的限购策略也被视为判断后市的风向标。自2021年以来，A股的结构性行情催生了泡沫，许多基金产品纷纷实施限购。一些知名基金经理管理的基金，如景顺长城内需增长混合基金、农银汇理新能源主题基金等，都设置了限购上限。

这些限购措施，一方面是为了给投资人降温，避免他们盲目跟风；另一方面，也是基金经理们出于自身管理能力边界的考虑，不愿在市场高点扩容。进入2月后，知名基金经理的限购策略发生了微妙变化。一些基金纷纷放宽限购上限，这引发了市场的遐想。

农银汇理基金表示，此前主动限购是为了降低投资者追涨的风险，保护基金份额持有人的利益。如今市场出现一定调整，公司结合投资者申购需求恢复了部分基金的申购服务。记者采访发现，在市场调整中，基金经理们建仓的意愿在提升。尤其是今年新发的基金产品，已经开始在牛年进行“春播”。

“春播”虽启，但对于牛年的投资前景，基金经理们的忠告是“投资人要降低预期”。这一点也在私募圈得到认可。百亿级私募石锋资产和重阳投资都认为，投资者需要降低对未来1-2年的收益率预期。

降低投资收益率预期的重要逻辑在于基金“抱团股”潜在的风险。此前基金经理的仓位大多集中在龙头与大白马股上，这些品种股价大幅上涨后，估值存在争议。受访的基金经理们普遍认为，“抱团股”估值存在透支现象，未来成长股与价值股估值分化将收敛。部分基金经理的牛年“春播”对象转向性价比更高的二、三线龙头。

虽然市场出现调整，但基金经理们仍在积极寻找新的投资机会。他们强调控制风险、挖掘新的增长点，并为投资者提供合理的收益预期。在牛年里，他们希望为投资者带来稳定的回报。近期，高估值的基金“抱团股”经历了一场惊心动魄的暴跌，投资者在龙虎榜中观察到基金调仓的明显迹象。多位股票型基金的基金经理透露，机构正在调整仓位，将目光投向了性价比更高的二三线龙头和新兴行业，资金正在从原先的高配板块流向低配板块。

在当前的金融市场中，沪上一位基金经理直言不讳地指出，部分核心资产的估值已经过高。他们采用DCF模型进行投资分析，但分子端和分母端的极致化都已面临挑战，市场风格或将趋于平衡，极致化的可能性较小。普跌的风险也被有效遏制，因为金融、地产等蓝筹板块的估值依然低廉，市值权重也较高，很难引发全面下跌。

虽然市场共识是瓦解与分化，但基金经理们认为这一过程将是复杂而曲折的，需要经历反复震荡和轮流洗礼。对于基金经理而言，更需要关注企业基本面和盈利情况，保持防御性策略。

上海某基金经理强调，当前A股市场最大的风险是部分核心资产估值泡沫化。为了应对这一风险，他们增强了组合的防御性，对估值较高的核心资产保持耐心，等待其估值回归。他们也在寻找那些估值合理、业绩持续增长、确定性和安全性较高的资产作为底仓。组合中也会配置一些成长资产，以增加进攻性。对于成长类资产，他们会强调逻辑验证，对成长的确定性、逻辑的清晰度和估值合理性的要求更加严格。

基金公司的观点犹如春播的潜在路线图，逐渐展现出基金经理们的投资策略。上投摩根基金持谨慎乐观态度，认为国内经济仍将延续复苏态势，流动性逐步回落到合理状态。他们优选需求韧性强、竞争格局好、具有“护城河”优势的行业和公司。依然看好高科技、先进制造等成长板块以及消费、医药行业。

易方达的基金经理冯波则表现出对中国股票市场的乐观态度，认为未来存在很多结构性机会。他对2021年的投资预期保持谨慎，认为应该降低投资收益预期，回到正常状态。他指出，虽然市场整体高估，但仍能找到很多估值水平合理的公司，通过价值增长实现良好的投资回报。他还强调了不同市场的资产配置的重要性。招商基金指出A股市场受外围市场波动和流动性预期影响出现下行趋势，但金融等低估值板块仍值得关注。港股新经济板块也值得关注投资机会。在国际市场上美联储仍将维持流动性宽松的局面短期内不会改变。国内市场方面流动性紧张有望在春节前缓解投资者应关注受益于宏观经济深度复苏的低估值顺周期品种如金融地产和资源股的补涨机会等。这些基金经理们正在积极调整投资策略寻找新的投资机会以期在未来的金融市场中获得更好的收益。