大跌的白酒还有机会吗？安信证券苏铖：酱香热

在春节的喜庆氛围中，白酒市场迎来消费旺季的脚步日益临近，行业内的各大动态亦随之愈发活跃。近日，安信证券食品饮料首席分析师苏铖就白酒行业的近期表现接受了证券时报·微访谈的专访，深入解读市场走势，展望了“十四五”开局之年的白酒投资机会。

对于白酒行业的2020年业绩回顾，苏铖认为整体表现符合预期，呈现先抑后扬的趋势。疫情虽导致部分消费场景缺失，但白酒行业龙头企业依然展现出稳健的发展态势。尤其是中秋国庆旺季，白酒行业迅速恢复到了健康的发展态势。

谈及即将到来的春节市场，苏铖乐观预测，如果疫情得到有效控制，春节将成为“中秋旺季的加强版”。他认为去年中秋旺季的积极表现已经预示了今年春节市场的乐观前景。主流次高端和高端酒在春节期间有望实现开门红，为全年奠定良好开局。近期疫情的零星复发成为市场的新不确定因素，主要影响流动人口返乡消费和部分地区的聚餐场景。但即便如此，今年春节的白酒消费仍有望远好于去年。

在谈论白酒行业时，苏铖特别强调了酱香酒的市场表现。他指出，疫情对酱香酒的影响相对较小，二线酱香酒增长势头迅猛。大酱香时代已经开启，众多大中型酱酒企业正在走出贵州产区，拓展全国市场。

随着春节的临近，多家酒企纷纷提价。苏铖认为，白酒提价是厂家的一种经营策略，旨在挤压竞争对手，促进经销商打款。不同酒企提价背后的考量存在差异。中低端白酒涨价更多是为了转嫁成本和保障渠道利润，而高端白酒提价则更多是为了实现品牌价值的拉升。

谈及茅台的价格预期时，苏铖表示这需要客观、综合的分析。虽然茅台具备涨价条件，但影响因素较为复杂，近年来难以准确预判。他建议投资者对茅台提价的预期减弱一些，多关注渠道改革和产品结构的提升。

在资本市场上，白酒概念同样展现出强劲的赚钱效应。白酒指数全年涨幅达137.47%，包含的18只白酒股全线上涨。而进入2021年，白酒股更是频频刷新历史最高价。

苏铖强调，尽管市场变化多端，但长期赚钱效应仍然存在。他对白酒行业的未来发展充满信心，认为只要消费者对于高品质生活的追求不变，白酒市场就会有持续的增长空间。同时他也提醒投资者保持理性投资，关注行业动态，做出明智的决策。

苏铖对白酒行业的前景充满信心。他认为在春节期间，白酒市场将迎来一个繁荣的销售旺季，为全年奠定一个良好的开端。而在未来，随着消费者对于高品质生活的追求不断提高，白酒市场将持续保持增长态势。白酒行业正处于一个备受瞩目的历史高位。苏铖指出，根据市场预测，白酒概念的平均市盈率已经达到了惊人的48-50倍。这一数字相较于过去十年平均的市盈率水平——约25倍，显然高出了不少。而在历史上，如此高的估值仅在牛市阶段出现过，如2006年至2008年期间。无疑，当前白酒行业的估值已经具备了牛市的显著特征。

那么，是什么力量推动白酒股节节攀升呢？苏铖为我们揭示了背后的三大动力。市场流动性充裕，为白酒等优质板块提供了强大的推动力。去年虽然经历了波动，但整体经济基本面恢复，为市场注入了信心，使得市场对今年第一季度的业绩预期变得乐观。白酒行业作为典型的顺周期行业，其抗通胀的特点以及上半年较低的增长基数，使其具有显著的优势。即使在疫情的冲击下，白酒行业在去年的表现依然出色，这使得机构投资者在面临偶尔的疫情反弹时，不会轻易大幅减仓。

在1月14日，白酒概念经历了一次短暂的回调，白酒指数跌近5%，多只白酒股价格大幅跳水。面对这一局面，苏铖建议投资者不必过于惊慌。他指出，这次回调既是因为前期涨幅较大带来的正常调整需求，也是因为监管消息面的影响以及北方疫情的严峻引发的市场担忧。在旺季尚未真正启动之前，股价的适度回调和预期的适度降温，对整个行业来说是健康的。

至于市场近期对机构抱团的担忧，苏铖认为这种抱团具有一定的合理性。他表示，在如今的市场环境下，优秀的行业和公司更容易脱颖而出，受到资金的青睐并享受估值溢价。规模稳健的增长和持续的赚钱效应，使得机构更愿意集中在这些优质的行业和公司上。

白酒行业正处在一个风云变幻的时刻，高估值、强劲的推动力、回调与机构抱团，每一个元素都充满了话题性。在这个充满挑战与机遇并存的时期，投资者需要更加审慎地做出决策，而苏铖的分析为我们提供了一个宝贵的参考视角。