天风宏观宋雪涛：A股巨量成交从哪里来？

A股市场近期持续火热，连续33个交易日成交额突破万亿，这一现象背后，多方力量在推动市场格局的变化。

公募基金在调整仓位，消费医药板块相对弱势，资金开始流向成长和周期板块中的热门赛道。这些赛道的估值和拥挤度虽高，但吸引力不减，防御型配置资金开始关注金融、基建和公用事业等板块。

北向资金成交额在上升。本周，北向资金创下年内新高，周度累积成交额达到八千多亿，占全市场成交额的近十分之一。

融资融券交易量也在上升。从五月低点回升至近期的六千到七千亿，本周更是达到七千一百多亿，占全市场成交额的近十分之一。

不容忽视的是量化私募的中高频交易。量化私募产品规模已破万亿，其中明星产品频频发行。这些量化私募的日频价量策略和高频策略为主流，对市场的成交额贡献显著。它们利用高频数据，捕捉市场机会，活跃在市场的各个角落。

市场对量化策略的理解有时过于片面，将其视为波动率的放大器。但实际上，量化策略并非单纯的追涨杀跌，而是基于深入研究和数据分析，有时甚至会使用反转信号。

当前多数中高频策略的年化换手率在50倍以上，远高于主动管理产品。量化投资策略对A股的日成交额贡献可能在两千亿以上，整体占比略高于北向资金和融资融券。这意味着量化私募是近期成交量大幅上升的重要因素之一。

近期成交量的大幅上升是由多方面因素共同推动的。在市场流动性宽松但分歧加大的背景下，备受关注的量化投资策略只是巨量成交背后的一个推手。虽然策略的同质化情况比较严重，加大了市场的脆弱性，但整体并没有起到决定性作用。市场仍然处于复杂多变的状态，投资者需要保持谨慎和理性，做好风险管理和投资决策。