石化行业：供需严重失衡或致油价继续寻底

最近国际油价暴跌，背后的原因引人深思。在三月，全球疫情蔓延、OPEC+未能达成新的减产协议以及沙特发起的报复性价格战等多重利空因素的叠加影响下，国际油价呈现出大幅下跌的态势。供需严重失衡，似乎预示着油价还将继续探底。

沙俄之间的原油价格战使得供给大幅增多，然而需求却因为疫情的影响急剧萎缩。据估计，四月份的供给增量可能高达400万桶/日，而需求萎缩则可能在1000-2000万桶/日之间。这种“供增需减”的双重压力，让油价未来的走势更加扑朔迷离，继续探底的可能性并未完全排除。

对于石化行业来说，低油价却带来了一丝生机。油价下降将带动相关产品价格下降，而国内油价在低于40美元/桶时，国内汽柴油价格将不再调整。由于化工产品处于更为下游的环节，其降价幅度相对较小，因此当前的低油价对于石化行业而言，是一个极为舒适的价格区间。预计行业盈利能力将有所提升，低油价有望超越供需成为主导行业的关键因素。

受疫情影响，今年1-2月，国内成品油产需同比下降了10%以上。尤其是成品油产量和表观消费量，分别同比下降了13.1%和17.6%，成为了自2008年金融危机以来的最大降幅。石油化工行业的表现也落后于整个市场，收益率和估值均处于较低水平，但这也为投资者提供了更多的投资机会。

基于以上分析，我们持续看好石化行业自身以及石化下游的轮胎细分行业。这两条投资主线都将受益于低油价带来的盈利能力提升。我们重点推荐卫星石化、上海石化和玲珑轮胎等优质企业。

投资过程中也需要警惕油价大幅上涨、产品价差下降以及营收超预期下降等风险。在享受低油价带来的红利的也要做好风险防控工作。（银河证券）