黄燕铭对话陈果：目前仍在长牛调整期 把握银行

国泰君安证券研究所所长黄燕铭与安信证券首席策略分析师陈果在新财富线上平台，近日对A股牛年行情进行了深入解读。

陈果以“牛心熊胆”形容今年的A股市场。他认为，如果我们以季度为单位看待市场，可能会感受到熊市的压力，需要持有“熊胆”般的勇气应对。但从年度视角来看，今年依然是长牛行情，目前正处于一个过渡和消化的阶段。这个阶段的调整期可能会持续一个季度以上，期间投资者需关注宏微观环境的动态变化。

黄燕铭指出，近期A股市场的回调并非源于行业公司基本面的恶化，而是整个金融市场的估值体系发生了转换。无风险利率的持续上升导致A股整体估值水平开始下降，从而影响上市公司股价。

在配置方面，陈果认为抱团白马股下一步将处于调整中反弹的阶段。对于轻仓位的投资者，可以适当参与抓反弹机会；而对于重仓位的投资者，可采取反弹减仓策略，寻找新的投资机会。他提出，投资者可适度关注银行、地产股的防御性上涨机会。这些板块中的多数股票，短期会有绝对收益，但投资者也需留意，这些防御性板块上涨动力可能逐渐减弱。

陈果进一步分析市场调整的原因，内外因素交织。外因主要是美债利率的快速上升，对A股无风险利率产生影响；内因则包括中国经济进入库存周期上升期的收官阶段，以及以白马龙头股为代表的高估值压力。他认为，虽然市场总是能找到有利因素和不利因素，但当前市场趋势是重心下移，此前的高估值也需要回撤。

对于后市展望，陈果认为虽然市场短期可能像熊市，但从年度角度看仍是长牛行情。他预计长牛中的调整期至少会持续一个季度以上。对于抱团股，他认为大多数将处于调整中反弹的阶段。对于投资者而言，除了把握反弹机会，还需关注周期股的配置机会，如化工、有色等与国际定价相关的板块，以及钢铁、煤炭等以国内定价为主的板块。

银行地产板块的上涨现象，其背后的主要推动力并非源于板块自身的变化或吸引力的增强，而是机构填仓位的需求以及市场风险偏好降温所致。这一现象更多的是一种防御性的上涨。对此，资深投资者陈果给出了他的观点。

陈果指出，银行地产板块中的多数股票在短期内将带来绝对收益，这让投资者看到了把握机会的可能性。他建议，对于想要参与这一防御性板块上涨的投资者来说，应该尽早行动。因为对于以防御性为首要吸引力的板块来说，其上涨趋势并不会越涨越强，反而可能会随着时间的推移而逐渐减弱。

投资者在参与的也不能忽视存在的风险因素。陈果强调，目前投资者需要重点关注的是美债利率继续上升、市场下跌推动风险偏好进一步下降以及海外原材料价格的大幅上涨等问题。这些因素都可能对投资造成一定的影响，因此投资者在做出决策时需要全面考虑。

在陈果看来，虽然银行地产板块目前呈现出一种防御性的上涨，但这并不意味着投资者可以盲目乐观。在投资过程中，理性分析和科学决策仍然是必不可少的。投资者应该根据自身的情况和风险承受能力，做出适合自己的投资决策。

陈果认为，虽然银行地产板块具有一定的投资机会，但投资者在参与的过程中需要保持谨慎，同时重点关注潜在的风险因素。只有这样，才能在复杂的市场环境中做出明智的决策，从而实现投资目标。