机械行业：价量齐升拉动盈利 景气确定提升估值

价量齐升带动盈利，行业景气助推估值跃升

投资要点：

在供给缺口的推动下，4月工程机械产品呈现出价量齐升的繁荣景象。从挖掘机的销量来看，国内市场需求旺盛，销量同比大幅上升。随着主要制造商如中联、三一等发布提价通知，工程机械行业正在经历一场由涨价带来的盈利修复。这一现象不仅反映了市场的供不应求格局，也体现了行业强劲的增长势头。

欧洲疫情的影响导致部分核心零部件采购受阻，成本有所上升。由于疫情下的复工复产推迟，工程机械的需求被延后，制造商的交货周期缩短，对产能造成了一定的压力。龙头企业凭借其供应链和产能优势，有望进一步巩固市场份额。

本轮复苏周期的需求内在持续性高，由机器代人、更新环保及出口等长期需求推动，而非单一的政策刺激。政策释放周期的延长以及行业的高景气度确定性，带来了行业的确定性溢价上升。

国产龙头企业在全球化进程中稳步前行，海外收入比重长期稳定增长。随着收入对宏观经济的依存度下降，业绩释放的稳定性增强，PE估值有望显着提升。与海外龙头企业相比，内资龙头具备更强的全球扩张实力和竞争优势。其业绩增长率显着高于海外同行，盈利质量边际优化空间大，估值水平有望进一步提升。

核心观点：

我们坚信，在供需缺口的推动下，价量齐升将继续拉动行业盈利。行业的强周期属性在行业高景气的确定性背景下被弱化，而行业的确定性溢价却在上升。国产龙头企业在业绩成长性和抗周期性方面的增强，使得龙头溢价有望上行。本轮工程机械的上行逻辑由内在需求驱动，如机器代人、更新环保及出口等，这为我们提供了一个更加稳定的行业前景预期。

投资建议：

我们强烈推荐【三一重工】，其在全系列产品线中的竞争优势明显，龙头集中度不断提升，出口表现持续超预期，估值溢价显著。同样值得关注的还有【恒立液压】、【中联重科】、【浙江鼎力】等领军企业。这些公司在液压、起重机、混凝土机械以及高空作业平台等领域具有显著的市场地位，增长前景可期。

风险提示：

全球疫情的持续影响、政策力度的不及预期以及下游开工的不及预期等因素可能会对行业造成一定的影响。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素。