恩华药业(002262)2017年半年报点评-高毛利品种放量

：此公司的业绩拐点与投资前景

近日公布的2017年半年度业绩报告显示，该公司实现营业收入16.78亿元，同比增长10.79%，归属母公司的净利润更是达到2.09亿元，同比增长高达21.66%。尽管收入略低于市场预期，但其背后的高毛利品种正在逐步发力，使得公司自2017年起业绩步入上升通道。

一、高毛利品种带动业绩稳健增长

深入分析其产品线，我们发现类、精神类、神经类产品以及原料药的增长势头强劲。其中，类产品上半年增速为7.59%，右美和瑞等高端产品增速更是超过预期，而传统品种如及依托咪酯的增速放缓。精神类产品上半年增速为10.5%，主要得益于度洛西汀和阿立哌唑的放量。神经类产品增速更是达到12.43%，主要来自于加巴喷丁的放量。原料药市场也呈现出高速增长的态势。公司整体毛利同比提升7.9ppt至50.0%，显示出公司产品的强劲盈利能力。

二、研发投入与销售推广同步加强

随着公司规模的扩大，其研发投入和销售推广力度也在加强。上半年管理费用同比增长50.29%，主要源于研发投入的大幅增加。销售费用的增长也得益于子公司新增VD系列产品的营销费用。这种投入有助于公司后备管线实力的增强，销售分线改革有望进一步激发销售队伍的积极性。

三、未来展望：新增长阶段的到来

展望未来，该公司以右美托咪定为代表的二线品种进入新版医保目录，以及度洛西汀、阿立哌唑等品种在各省的招标中取得好成绩，预计将带动公司业绩进入新台阶。公司在精神领域的布局深厚，多个重磅品种将在未来贡献业绩。在研品种在已有领域的布局，尤其是精神领域的广阔成长空间，为公司的长期发展打下坚实的基础。

四、市场催化剂与潜在风险并存

招标落地高毛利新产品的快速放量是公司未来的市场催化剂。产品降价风险、高毛利品种放量不及预期以及新产品研发进度低于预期等潜在风险也不容忽视。投资者在投资时需全面考虑这些因素。

尽管公司在某些方面略低于市场预期，但其高毛利产品的发力、研发投入的加强以及未来的广阔市场空间使得公司自2017年起业绩步入上升拐点。考虑到这些因素，我们上调至"推荐"评级，并对未来的涨幅空间保持乐观态度。但投资总是伴随风险，投资者在决策时需全面考量公司的业绩、市场前景以及潜在风险。