中国铝业(601600)2017年三季报点评-单季毛利率创

电解铝及氧化铝市场的繁荣，助推企业业绩腾飞。近期，三季度电解铝市场的均价达到了15588元/吨，相较于二季度，涨幅高达1618元/吨。而氧化铝的市场均价也呈现出稳步上升的态势，达到了2798元/吨，季度涨幅约300元/吨。这种原材料价格的上涨，直接带动了相关企业的毛利率提升，三季度，该公司实现的毛利率高达9.1%，环比增幅更是达到了2.66个百分点，创下了近九年来季度毛利率的新高。

尽管投资净收益在三季度对公司业绩产生了一定的拖累，亏损达4.7亿元，其中对联营和合营企业的投资亏损2.58亿元，但如果没有这一亏损，公司的季度利润总额将大增。

作为行业的佼佼者，该公司无疑是供给侧改革的受益者。随着供给侧改革的深入，铝价不断上涨。经过违规产能的清理，电解铝运行产能大幅下降，而在采暖季到来后，还将有大量的电解铝运行产能关停。公司的电解铝产能大部分不在限产区域内，虽然氧化铝有部分位于限产区域内，但整体影响有限。公司正在加速电解铝的产能释放，计划在未来两年内新投产160万吨电解铝。公司还准备收购所属企业的少数股东权益，未来电解铝和氧化铝的权益产能有望进一步提升。

对于盈利的预测与评级，我们预计公司在2017-2019年间的净利润将达到29.6亿元、60.28亿元及81.98亿元。考虑到当前的市场价格，我们认为铝价和氧化铝价格在限产政策的推动下，仍有上涨的空间。我们持续看好公司四季度的利润改善，并考虑到公司在行业中的领导地位以及不断投产的产线，给予其“增持”评级。

也存在一些可能的风险提示，如供给侧改革、下游消费、项目投产等不如预期。投资者在做出决策时，需要全面考虑市场的各种因素。该公司的未来发展前景广阔，值得投资者持续关注与期待。