恒逸石化(000703)2017年三季报点评-三季度业绩符合

PTA市场态势稳健，企业优势地位显著。该公司拥有参控股PTA总产能达到1350万吨，其中权益产量为612万吨。自六月起，PTA价差显著扩大，平均价差高达800元/吨。由于公司在PTA加工费方面表现优于同行，预计三季度PTA业务板块对归母净利润的贡献约为3.3亿元（不考虑套保业务）。四季度即将投产的200万吨PTA装置虽然短期内可能对市场产生影响，但原油供需形势好转对PTA价格在成本端的支撑作用不容忽视。当前PTA价差稳定在750元左右，预计四季度价差将在合理范围内波动。

纺织行业景气持续提升，公司盈利能力显著增强。该公司拥有183.5万吨聚酯纤维产能，在平均价差的作用下，报告期内为盈利贡献约1.3亿元。下游纺织服装行业自去年年底开始复苏，聚酯纤维的盈利能力持续向好。随着三季度纺织传统旺季的到来，行业业绩有望得到进一步改善。近期，聚酯原料PTA和MEG价格微跌，双节过后厂家库存降至低位，预计聚酯纤维在四季度价格将保持高位震荡走势。

己内酰胺市场回暖，产能释放助力业绩跃升。公司参股的巴陵石化拥有20万吨己内酰胺产能（权益10万吨）。进入三季度，己内酰胺价格出现回暖迹象，九月底华东地区片状己内酰胺价格回升至16500元/吨。巴陵石化的40万吨/年己内酰胺扩能改造项目正在稳步推进，年内有望扩建至30万吨。这一规模优势将进一步降低公司的综合成本，并提升全产业链的盈利能力。文莱的炼化一体化项目达产后，将为公司带来更为可观的收益。

我们对公司进行盈利预测：预计2017-2019年实现归母净利润分别为16.93亿元、20.68亿元和23.52亿元。对应PE值为15、12和11倍。维持对公司的“买入”评级。提醒投资者注意原油价格的波动可能带来的风险。