地方债清理倒计时 城投信用风险分化

    据了解，目前各地方***均已开始推进***存量债务清理甄别工作，相关结果将于明年1月5日前上报***，待中央***确定***债务数据后，城投企业债务中***债务规模将被锁定。

    近日，继中证登***后，募投项目为安置房和旧城改造的“14天宁债”***债务属性被否认，反映出目前地方***债务清理甄别并无明确标准，存量债能否纳入***债务的不确定性大大提高。

    但无论如何，城投公司和城投债信用风险发生分化已不可避免。评级机构中债资信认为，未来城投企业存量债务的信用风险将主要取决于两点，即存量债务中***债务认定比率和经营性资产对非***债务的保障程度。

“根据上述思路，我们对各个省份城投企业信用风险进行了梳理，2015年预计云南、天津、黑龙江、江西、陕西、山西和广西等省份城投企业的信用风险相对较高，北京、山东、辽宁和宁夏等省份城投企业的信用风险相对较低。”中债资信公共机构首席分析师霍志辉表示。

    ***债务认定率越高风险越低

    中债资信认为，***债务认定率（即被***认定为负有偿还责任的债务比例）越高的省份，其城投企业存量债务风险越低。

    中债资信的统计显示，截至2013年6月末，全国不考虑高速公路和铁路平台（此部分***负有担保或者救助责任）的城投企业（含融资平台和国有企业），其全部债务约为16.15万亿元，而审计署认定的各省城投企业承担的***负有偿还责任的债务总计为5.11万亿元，全国城投企业总体***债务的认定率约为32%。

    而根据2013年6月末的认定比率来看，宁夏和青海将城投主体发行的企业债券全部认定为***负有偿还责任的债务；辽宁、湖北、内蒙古、江西、云南、山西、浙江和吉林等8个省份的存量城投债券，有超过50%被认定为***负有偿还责任的债务，显著高于全国其余省份。而重庆、陕西、黑龙江、广西、上海、甘肃、天津和海南等8个省份的存量城投债券，仅有25%左右被认定为***负有偿还责任的债务，其中海南未将任何一只城投债券认定为***负有偿还责任的债务。“这些地区的城投债券的信用风险在被剥离掉***信用后将加大。”霍志辉称。

    不过中债资信也指出，上述分析仅针对截至2013年6月末的存量债券，而2013年6月以后，城投债券新增发行规模不断扩张，2013年下半年和2014年前3季度城投债券分别发行了2723.76亿元和9143.40亿元，比2013年6月末新增债券存量近1.2万亿元，这部分债券在此次地方***债务清理甄别中，将有多少被认定为***债务存在很大的不确定性。“但整体上我们认为，城投公司公开发行债券形成的债务被纳入***债务的概率要大于信托、融资租赁、BT等相对隐蔽和成本较高的债务。”霍志辉表示。

    ，中债资信提醒投资者，根据财政部发布的《地方***存量债务纳入预算管理清理甄别办法》，“通过PPP模式（公私合作）转化为企业债务的，不纳入***债务”。，在2013年审计结果中***债务率较高的省份，存在通过PPP模式将***债务转化为企业债务的可能性，其下属城投企业的自身偿债压力将增大。

    实际上，公开资料显示，2012年债务率较高的重庆市通过PPP模式使得其截至2014年9月末的***债务较2013年末减少了1000亿元。