熊市下的券商新三板业务百态

寒风凛冽，新三板瑟瑟发抖。券商们正在经历一场业务寒冬，仿佛置身于一场残酷的游戏中，感受着冰冷而沉重的压力。挂牌业务惨淡，IPO加速，指数下跌，这一切都像无情的利刃刺痛着券商们的心。仿佛整个新三板市场都陷入了漫长的冬眠，曾经火热的挂牌业务如今已经冷却下来。

自从去年下半年以来，券商们纷纷调整收缩新三板业务，这已经不是什么新闻了。新三板的冬天比预想的更加寒冷漫长，持续的不产出投入，消磨着券商领导们的耐心。一些券商选择退出，不再主动新增挂牌，只保留持续督导团队；有的券商则将一级部门调整为二级部门。只有少数券商还在坚守阵地。

在这个寒冷的冬天里，读懂君在某中小券商的招股书中看到了一线生机。该券商在推荐挂牌业务方面取得了不错的成绩，实现了净收入。然而时过境迁，经历了过去几年的疯狂之后，新三板挂牌业务已经进入寒冬时代。新增挂牌企业的数量急剧下降，与过去的繁荣形成了鲜明的对比。

吴波是某券商场外市场部门的主抓前端挂牌业务的负责人。他深深感受到了市场的变化。之前市场繁荣的时候，一周立项数十家，现在一周只有一家，还是传统企业。今年以来，只有少数券商挂牌企业数量超过10家。其余券商平均每家仅挂牌几家企业，创收微薄。

这个寒冷的冬天里，新三板挂牌业务的现状折射出了一个问题：来了的都要走，没来的不愿来。一些企业家对挂牌新三板失去了兴趣，打听不到好处就不肯来。这种情况下，券商选择裁员、退出也就不难理解了。之前对新三板寄予厚望的券商们现在面临着收入锐减的困境。他们发现付出的精力与IPO相当，但收入却只是零头。因此他们开始转向寻求其他业务机会。吴波所在的团队曾经规模庞大但如今也面临着巨大的压力和挑战。他们努力满足企业的基本需求但往往力不从心。同时他们还面临着严酷的监管环境这也增加了他们的职业风险。吴波感慨道新三板走到今天相当不容易现在的新三板确实遇到了从未有过的困难以至于很多同行已经坚持不下去了。有些砍掉了挂牌业务有些砍掉了做市业务……令人痛心的是这些昔日辉煌的业务如今却陷入了困境让人不禁感慨万千。这个寒冬让做市商也倍感压力。“现在还能勉强保本再跌下去就要把前几年赚的全部亏出去了。”某国有大券商的做市业务负责人忧心忡忡地说。“哪里还敢加仓。”从做市商变动数据来看现阶段几乎很少有做市商敢加仓这更加加剧了市场的萎靡不振。共净退出的做市商数量增多退出企业数量也在不断增加一些做市商甚至退出了数十家企业的做市行列而新增的做市企业数量却寥寥无几这无疑让市场更加雪上加霜进入三月以来退出做市的企业数量更是急剧增加让人不禁担忧新三板市场的未来前景究竟何去何从？这是一个值得我们深思的问题也是一个需要市场共同努力去解决的问题。今年以来，新三板做市商市场呈现一定的疲软态势。仅有29家做市商净新增做市业务，其中联讯证券净增最多，为6家。相较于以往，做市商们的行动似乎变得谨慎许多。沪上某大型券商的做市业务负责人坦言：“我们现在不敢发力，压力山大，每个月的报表浮亏让我们倍感压力。”

随着新三板做市指数的下跌，从年初的990.91点降至897.08点，降幅达9.72%，与高峰时的做市指数相比更是下滑了66.44%。这一趋势让做市商面临股价下跌的风险。在当前的流动性下，即便账面不浮亏，做市商也难以赚取可观的利润。某离开新三板的做市业务负责人算过一笔账，当前新三板每天成交额有限，按照相关计算，一家做市商一年顶多能投3个亿，资金成本的压力使得盈利变得困难。某券商人士更是坦言：“不扣资金成本盈利，扣掉几乎不赚钱。如果实盈减浮亏，那就是亏钱。”

不仅如此，运行两年的做市商制度也暴露出一些问题，做市商行为边界亟待明确。与国外的混合做市制度相比，传统的做市商在人为因素较多的情况下，需要更加清晰地划定价值发现和操纵股价的边界。

督导业务在新三板市场也是有人爱有人嫌。今年以来，更换督导券商的企业共计235家，大型券商基本不再承接督导业务，而中小券商则成为主力军。尽管督导业务经费庞大，但并不好赚。正如吴波所说，“我们就卖了颗白菜，你怎么说我卖白粉呢？职业风险太大了”。

对于新三板卖方分析师来说，盈利模式的问题一直是他们心中的痛。在A股，盈利主要来自于分仓模式，但公募基金至今不能投资新三板，使得卖方收入接近于零。内部联动是新三板卖方研究的基本模式，但自家人能买的份额有限，无法支撑卖方研究的收入。转型对于新三板卖方分析师来说是一个难题，如何找到适合自己的发展方向成为他们面临的重要问题。

面对这样的市场环境，券商们也在积极寻求应对策略。有的将挂牌和督导业务转向融资部门，有的打通督导部和融资部，整合成立企业金融服务部门。但无论如何调整，新三板市场的变革已经到来，各方需要共同寻找适应市场的新模式和新方向。关于券商子公司的独特能力与卖方团队的转型之路

在这个资本市场日益活跃的时期，券商的变革与创新显得尤为关键。早在2016年，北京的一家中小型券商就已经率先进行了转变。其新三板卖方研究团队积极调整战略方向，转战私募股权市场，为自己的直投服务注入新的活力。这一变革不仅提升了公司的市场竞争力，也为整个行业树立了一个典范。

紧接着在2017年，又一家不甘平庸的中小型券商卖方团队进行了震撼转型。他们选择了进入FA领域，开启了一种全新的业务模式。这样的转型，无疑为券商的业务发展注入了新的活力，也为资本市场带来了更多的可能性。

回想在2016年，股转公司曾期待券商的卖方分析师们能够更加努力地推动市场前行，为此召开了一次座谈会。那时的分析师们风华正茂，怀揣梦想。时间流转，人事更迭，当年参会的诸多分析师现在大多已经离职，各自走向了不同的人生道路。

尽管人事变迁，但券商子公司的转型之路并未停止。他们的转型之路，充满了挑战与机遇。只有券商独立的子公司能够拥有这样的转型能力，他们凭借丰富的市场经验、专业的分析能力和敏锐的市场洞察力，不断新的业务模式，适应市场的变化。

如今，这些转型的券商子公司已经成为资本市场上的佼佼者。他们凭借独特的业务模式、丰富的资源优势和专业的团队，为投资者提供了更多的选择，也为市场注入了新的活力。他们的成功转型，不仅为自身发展开启了新的篇章，也为整个行业树立了榜样。