嘉实基金郭杰：A股指数涨幅难比去年 看好三类股

原标题：展望2020：郭杰谈A股策略与行业前景

送走波澜壮阔的2019年，我们迎来了充满希望的2020年。A股市场在新的一年里将如何演绎？澎湃新闻记者近期采访了嘉实基金机构投资首席投资官郭杰，为我们梳理出2020年的投资脉络。

郭杰认为，虽然整体A股指数在2020年的涨幅可能不会像去年那样显著，但市场依然充满了结构性机会。他强调，未来的机会主要来自于企业盈利增长，以及从个股和细分行业中挖掘潜力。

在郭杰眼中，有三个行业板块尤其值得关注：

首先是消费升级驱动的大消费板块。随着居民生活品质改善需求的持续增长，消费领域成为中低速增长时代的大方向。从空间上看，中国消费升级趋势明显，居民对品牌、品质的重视程度不断增加，对健康、舒适、教育、娱乐、情感等方面的需求也在持续提升。从竞争格局来看，消费领域容易形成差异化，优质企业能够建立自己的护城河，获取超额利润。

其次是低估值的偏周期行业。郭杰看好保险、银行、化工、汽车等行业的优质公司。他认为，虽然这些行业长期存在一些制约因素，但部分优质公司在市场竞争中已经展现出明显优势，未来仍有较大的成长空间。

最后是科技制造板块中的优质公司。尽管A股科技公司的整体估值偏高，但郭杰认为科技领域依然有一些优质公司具备长期投资价值。他指出，中国在中高端制造业领域的竞争力依然强劲，工程师红利显著，这里将有不少可以挖掘的机会。

郭杰进一步指出，随着市场的开放和规范，价值投资的方法将得到越来越多资金的认可。他认为，随着经济增速的放缓，优质公司在产业中的话语权将增强，企业的成长将更加依赖质量而非数量。他建议投资者关注优质大公司的估值优势，并坚持长期持有的投资策略。

对于行业配置，郭杰的核心观点是聚焦三大方向：大消费板块、低估值的偏周期行业以及科技制造板块中的优质公司。他强调，在新的一年里，投资者应更加注重企业的基本面和长期价值，与优质企业共同成长。

郭杰对A股市场的未来充满信心。他认为，虽然2020年的涨幅可能不如去年显著，但市场依然充满了机会。投资者只需关注优质企业的基本面和估值优势，坚持长期投资策略，便能在这个充满挑战与机遇的市场中取得成功。

最后值得一提的是，郭杰拥有北京大学本科、硕士学历以及芝加哥大学MBA背景，具备26年证券从业经验和19年投资管理经验。他的深厚背景和丰富经验为他在A股市场中的投资决策提供了有力支持。作为嘉实基金机构投资首席投资官，郭杰将继续深耕机构投资业务，为投资者创造长期稳定的收益。在科技制造板块，整体而言，A股科技公司的估值偏贵，大部分公司可能仅仅是阶段性的投资机会。从长期来看，科技领域依然蕴藏着一些具备长期投资价值的优质公司。中国的中高端制造业在全球仍保持着强劲的竞争力，其中的工程师红利尤为显著，这为投资者提供了丰富的挖掘机会。

机构客户在投资时更看重长期表现，而不仅仅是短期的投资业绩。他们希望找到的投资经理不仅要有稳定的业绩，更要能够合理解释自己的投资策略和决策过程。一个好的投资经理应该具备清晰的内在逻辑，并能够与投资业绩保持一致。例如，如果投资经理自称擅长挖掘个股，但在市场波动时频繁调整仓位，这种行为的逻辑是否与他的能力相匹配，就显得尤为重要。

在投资策略上，我更倾向于寻找有价值、有壁垒、有护城河且价格合适的公司，这些公司甚至可能被低估。我所倡导的价值策略并非单纯的低价策略，而是从公司基本面出发，寻找价格与价值的平衡，最终买入具有潜力的公司。我更愿意用“积极价值”来解释自己的价值投资风格。

积极价值投资不仅关注已经成熟的公司，也关注那些正处于发展初期的公司。比如，曾经我们管理过一个组合时，重点配置了一家刚刚起步的互联网公司。虽然当时该公司的估值较高，但它拥有广泛的用户基础和庞大的付费用户基础，其互联网业务的价值非常强大。我们在那个时候就看到了它的潜力。

在成长投资中，我们更倾向于捕捉公司从1到N的机会，即公司业务的增长和扩张阶段。投资从0到1的阶段比较困难，因为在这个阶段公司的可靠性较弱。而在从无到有的阶段，虽然投资技巧要求更高，但实际的投资效果往往并不理想。价值投资并非与科技投资相冲突。价值投资是寻找交易价格低于内在价值的公司，而科技领域的投资也给价值投资者带来了挑战。除了行业变化快、竞争格局不够清晰之外，新技术的出现往往伴随着市场的过度追逐，容易诱发泡沫。

今年是中国资本市场三十周年，我们也与资本市场共同成长。当下，资本市场正迎来新一轮改革红利期，政策重心在于给市场做增量。本轮改革聚焦加大投融资双向扩容和提高参与方的违法违规成本，这为广大投资者提供了更多的机会。

从中长期趋势来看，“地产调控+信用刚兑打破+利率下行”提高了A股在大类资产中的相对吸引力，为国内社会财富加配股票市场提供了契机。对于投资者而言，从长期配置的角度出发，加强对股票资产的重视，注重长期回报的获取是一个明智的选择。

在新的一年里，祝大家投资顺利，收获满满。