中金：预计好未来(TAL.US)三季度收入符合预期，给

在资本邦中金秋的十月，金融巨头们再度发声。他们眼中的教育巨头好未来(TAL.US)，在这场资本市场的焦点战中获得了新的评价。就在不久前，中金公司发布研究报告，给好未来一个审慎乐观的评级——“中性”，并将目标价设定为每股33美元。而就在刚刚结束的交易日，好未来的股价收盘于每股40美元的高位。

令人瞩目的是，好未来即将在即将到来的日子——本月末的某一天（也即10月24日），向公众披露其本年度第二财季的业绩答卷。这份答卷的背后，是中金预测的营收同比增长将达到惊人的31%（折合人民币计算则为同比增长高达37%），总额预计接近近九亿美元的业务量，这与市场预期吻合。不过非GAAP营业利润率预期下滑四个百分点，至令人瞩目的九位数水平，但仍低于市场预期的十个百分点以上。

尽管好未来线下扩张步伐近期似乎加速，尤其是得益于监管环境的放宽和新东方线下业务的迅猛增长，但中金公司在深入研究后认为，这一扩张真正转化为线下收入的实质性增长仍需要若干季度的时间。选址、招生等工作的滞后性使得这一过程并非一蹴而就。据我们最近的渠道调研显示，一些关键的线下运营指标似乎呈现出下滑趋势，如线下小班的利用率以及在线课程的续班率和退费率等。

在线K-12教育行业的竞争日趋激烈，各大在线教育公司都在为即将到来的秋季招生季准备激进的策略。中金公司警告说，市场对“暑期之后的行业回暖预期”可能过于乐观。同时指出，利润率在未来几个季度可能会承受巨大压力。线上业务的投入与汇率波动的影响也不容忽视。中金公司调整了营收预测和净利润预测，对20年和21财年的营收预估分别进行下调，幅度为约三个百分点左右；对这两年的非GAAP净利润预测也相应调整至下降幅度近两位数的百分比。尽管维持中性评级和目标价不变，但当前市场预期已经变得相对悲观一些。我们评估该股的潜在下行风险较大。对投资者来说，“以目前的股价衡量是否入场”或许需要再三思量。这张股票的赛道上，还有相当长的距离需要面对诸多挑战才能看到终点线。值得一提的是，本文转载需注明出处和作者姓名，否则将视为侵权。图片来源于网络图片库之一（来源为文末注明的图片来源）。