物流行业：业务量及增速是中短期第一观察指标

本期投资提示：国家邮政局公布了十月的行业运行情况，展现出了快递行业的繁荣景象。

***回顾：在十月，快递业务量达到了惊人的82.3亿件，同比增长了43%，业务收入也达到了811亿元，同比增长了23.3%。这一数据的飙升，既源于快递行业旺季的到来，也离不开网购线上渗透率的不断提升，共同助推了快递业务量的超预期增长。

社会消费品零售总额也在十月呈现出回暖趋势，同比增长4.3%，网上零售的渗透率更是达到了23.7%，同比提升4.29%。这不仅凸显了零售行业的持续繁荣，也预示着电子商务和快递业务的紧密关联及其广阔的增长空间。

尽管业务量持续增长，单价却呈现出环比下降的趋势，行业价格战持续火热。十月份，行业单票收入为9.85元，同比下降13.8%，环比下降3.3%，显示出今年价格战的整体时长已经超过了往年。

头部公司的集中度提升明显，行业集中度总体持续提升。我们估算的CR3（中通、韵达、圆通合计）环比增长0.58%至54.8%，同比加速提升5.3%，显示出一线快递竞争格局的升级和二线快递企业的加速出清。

在公司层面，业务量增速分化明显，龙头企业业务量环比涨跌互现。顺丰电商件业务量增速小幅回落，单票收入环比下跌；韵达业务量增速持续领跑，领先圆通优势明显。

投资建议：我们认为快递行业一线巨头竞争格局升级，业务量及增速是中短期第一观察指标。对于加盟快递，短期四季度为快递旺季，有望迎来利润修复。长期来看，行业格局稳定后，应优选龙头，关注其长期价值。建议持续关注顺丰控股以及中通快递。

风险提示：投资者需要注意行业增速可能不及预期，新竞争者可能进入以及行业可能出现的重大安全事故。在享受快递行业繁荣的也不能忽视其中潜在的风险。（申银万国）