医药生物：用时间换空间 行业景气度持续向上

行业正在朝着规范化发展的方向稳步前行，其集中度的提升速度预计将进一步加快。在行业的初期阶段，由于行业监管和政策规范尚未完善，我国零售药店终端的分布相对较为分散。尽管我国连锁药店的连锁化率已从2011年的34.69%提升至2018年的52.15%，但前十大企业的市场占有率（CR10）仍不足20%，与美国市场相比，仍有较大的提升空间。

随着国家医改步伐的加快，零售药店正逐步向规范化、专业化转型，市场竞争也日趋激烈。在此背景下，大型连锁药店凭借其在供应链、信息化、规范化及资金实力等方面的明显优势，其连锁化率和行业集中度提升的速度将会进一步加速。

从更长远的视角来看，零售药店行业的前景十分光明，行业成长空间巨大。随着政策的持续加码，处方外流的进度将得以推动，为零售药店的销售规模带来百亿的增量空间。处方品种在零售药店端的销售提升，也将更有利于零售药店统筹医保的对接。随着我国老龄化程度的加深，用药需求将不断提升，尤其是慢性病药品的使用量将会持续增加，这将为零售药店市场带来增量。药品品类结构的调整也将为行业带来新的发展空间。

与此零售药店行业也在逐步呈现新的业态，推动行业不断发展。医药电商和互联网+的兴起，突破了线下购药的区域限制，通过电商模式扩大了消费群体。DTP药房、慢病管理药房等新型业态也应运而生，它们通过提供更加专业化和更具客户黏性的服务，强化了品牌效应，提升了服务质量和客流量。

行业发展中也存在一些潜在的风险，如药品降价导致的毛利率下滑风险、市场竞争加剧的风险、政策风险以及处方外流速度和并购整合进度不如预期等。投资者在布局零售药店行业时，应充分考虑到这些风险因素。（天风证券）