太平洋证券：市场对国内强复苏和海外衰退已有

自新年以来，A股市场在特定的国内外经济背景下展现出了强劲的上涨态势。在国内，随着疫情政策的优化调整、感染高峰逐渐过去的乐观预期以及稳增长政策的持续加码，市场迎来了盈利的利好。与此海外通胀缓解和快衰退的预期也给市场带来了估值的利好。在这种预期组合下，A股市场呈现出典型的N型上涨走势。

国内经济复苏的驱动力来自于多个方面。随着疫情得到控制，人们对未来充满了信心。特别是在消费和顺周期领域，如有色和建材等行业表现尤为突出。而在海外市场，由于美国通胀数据的下降以及美联储对利率的调控，市场对未来的通胀预期有所缓解，这也为成长板块的修复提供了良好的环境。特别是在这种背景下，港股的表现尤为亮眼。

当前市场仍面临一些不确定性和风险。疫情大规模感染的条件仍然存在，经济复苏的数据波动较大，交易情绪偏低。在这种情况下，市场对未来的预期可能会出现调整。特别是在人民币汇率升至6.7以下、10年期中债收益率升至3%以上的情况下，市场对国内强复苏和海外通胀缓解快衰退的预期已经充分计价。A股上涨的安全边际逐渐降低，投资者需要更加谨慎。

从债券端来看，当前市场对10年期美债的风险中性利率定价变化并不大。考虑到期限溢价已经达到较低值，预计美债3%已属于较为极端的风险偏好定价。综合对10年期中债和美债的预测，中美利差回升至零已对中国强复苏和美国快衰退的逻辑有了较为充分的定价，对应人民币汇率约6.7左右。这意味着市场对未来的预期已经较为明确，但同时也意味着市场即将面临新的调整。

疫情对经济的扰动减弱已成为市场的共识，但不同行业的复苏进程存在差异。在这种背景下，投资者需要更加关注经济改善的程度和幅度。还需要警惕一些潜在的风险，如疫情感染超预期、稳增长政策不及预期以及美联储紧缩超预期等。

当前市场处于一个复杂而多变的环境中。投资者需要保持谨慎，密切关注国内外的经济动态和政策变化。也需要保持理性，不要被市场的短期波动所影响，要有长远的眼光来审视市场。只有这样，才能在复杂的市场环境中找到机会，实现投资回报的最大化。