中国铝业(601600)2017年三季报点评-表现符合预期

经过深入研究并综合考虑公司的业绩表现，我们对其维持增持评级。在最近三个季度中，公司业绩表现符合预期，并且在氧化铝价格和电解铝库存方面展现出积极趋势，预示着铝价有望大幅上升，相关板块的盈利弹性将在第四季度加速释放。

在业绩方面，公司在前三季度的营收和归母净利润均表现出强劲增长。尤其是产品价格快速上涨，使得公司在市场中表现出强大的竞争力。在国内电解铝和氧化铝市场，均价较去年同期有明显的增长，显示出公司业绩的明显改善。公司在第三季度的毛利率达到了近年最高水平，实际经营净利润也呈现显著增长。如果剔除当季的投资损失，实际经营表现更是令人鼓舞。这一切都显示出公司的业绩表现符合预期，并且前景乐观。

值得关注的是氧化铝价格的显著上涨。近期由于山西等地铝土矿供应紧张，氧化铝价格大幅上升。截至最近的数据，氧化铝价格已经达到每吨3800元的高位，相较于月初上涨了大约31%。随着环保限产政策的实施，我们预计氧化铝价格有望在未来一段时间内保持稳定甚至继续上涨。公司作为氧化铝行业的领军企业，将充分受益于这一市场变化。我们的测算显示，如果氧化铝价格每上涨100元/吨，公司的归母净利润将增加约6亿元。

电解铝库存拐点即将到来，这将进一步推动铝价的上涨，有望明显改善铝板块的经营业绩。我们预期公司在第四季度的盈利弹性将加速释放。在这个过程中，氧化铝价格的持续大幅上涨以及电解铝库存拐点的加速到来将成为重要的催化剂。我们也需要警惕公司降本增效力度不及预期的风险。公司展现出强大的发展动力和前景，我们对其未来的表现充满期待。