江山欧派(603208)优质渠道打开成长空间 卡位大家

这家以木门为龙头的公司，无疑是当前我国木门行业的翘楚。其产品涵盖了实木复合门和夹板模压门，经过多年的深耕，已建立了覆盖全国的营销网络布局，覆盖了全国31个省区，并发展了319家经销商。公司的销售渠道不仅覆盖了零售渠道，还涵盖了工程业务渠道，其零售渠道更是进一步细分为经销商、直营店以及网络营销三种模式。

随着精装修住宅渗透率的提升，该公司的发展前景愈发广阔。我国住宅精装修的渗透率相较于发达国家仍有较大差距，这为公司的长期增长提供了巨大的发展空间。最近，公司与恒大地产签署了一项重大战略合作协议，预计在未来几年内，恒大地产将向公司采购价值不低于10亿元的木材材料，意向采购金额更是高达约20亿元。这一大订单无疑将推动公司业绩的高速增长。

尽管我国木门行业集中程度较低，初步达到工业化生产的企业约有6000家，但这家公司在竞争中依然凭借其渠道优势和品牌优势脱颖而出。公司成功上市，利用资本力量不断扩大产能规模，并有望从区域性龙头成长为全国木门龙头。

公司的募投项目已经延伸到了定制柜类领域，进一步卡位大家居入口。公司计划投资3.7亿建设年产20.5万件定制柜类项目，以完善大家居业务布局。我们认为，大家居整合是未来发展趋势，而该公司凭借在木门行业的优势，有望抢占领先位置并享受行业发展红利。

盈利预测方面，我们预计该公司17年至19年的每股收益（EPS）分别为1.51元、1.76元和2.41元。参考同行业公司17年平均预测市盈率36.75倍，我们给予该公司17年预测市盈率37倍，目标价为55.87元，评级为“增持”。

我们也不能忽视地产行业波动可能带来的风险，这也是投资者需要注意的。这家公司在木门行业的优秀表现以及其在精装修住宅和定制柜类领域的巨大潜力，使其成为一个值得关注的投资标的。