中泰证券：院内诊疗复苏正当时，看好医疗服务

医疗服务行业正处于稳健增长阶段，其需求刚性且日益旺盛。受新冠疫情影响，虽然诊疗需求一度滞后，但行业增长的内在动力并未减弱。回顾历史数据，2009至2019年间，全国医疗卫生机构的门诊和入院人次年均增长分别达到5%和7%，充分显示了医疗服务行业的韧性。居民医疗支出的意愿提升、消费升级、人口老龄化以及医保年筹资的稳步提高，一直是推动医疗服务行业增长的关键因素。

2020年国内新冠疫情的爆发给医疗服务行业带来了前所未有的挑战。当年门诊和入院人次分别下降了11%和13%，但这也凸显了医疗服务需求的刚性。随着疫情逐渐得到控制，2021年诊疗量有所恢复，虽然尚未达到2019年的水平，但已然呈现出稳健的复苏态势。

从纵向视角来看，住院诊疗的恢复更为迅速，这可能是由于住院医疗需求的刚性所致。而民营医院在经历了一段时间的停诊后，下半年门诊量逐月环比加速增长，恢复速度显著快于公立医院。这一趋势在各大医疗公司的业绩中得到了体现，客流强劲反弹，带动了这些公司的业绩强势复苏。

横向对比来看，刚需医疗在疫情期间率先恢复，消费弹性更大。以中国香港、英国和美国的院内诊疗复苏进程为例，刚需医疗的恢复速度更快。消费类科室如眼科、耳鼻喉和皮肤科的恢复程度最佳。不仅如此，牙科和消化内科的需求也呈现出强烈的反弹趋势。参考美国四家医院连锁集团的情况，可以看出，疫情后的诊疗需求递延爆发有望持续2-3个季度。

基于以上分析，对于投资者来说，随着国内主要城市新冠流行过峰，院内常规诊疗正在复苏进程中。结合个股的经营现状以及2022年业绩基数效应，我们建议关注几类个股：住院收入为主的民营综合性医院、复苏弹性大且具备板块效应的眼科医疗服务公司以及政策或经营层面底部反转类公司。

投资总是伴随着风险。政策扰动和疫情反复仍是不可忽视的因素。在享受医疗服务行业增长红利的投资者需要保持警惕，做好风险管理。医疗服务行业正处在一个复苏的进程中，充满了机遇与挑战。