分级基金成交持续缩量

　　上周市场继续缩量盘整。截至上周五，上证综指收于3067.35点，全周微跌0.1%；深证成指收于10640.42点，全周微跌0.5%；沪深300收于3314.11点，全周微涨0.21%；中小板指收于6872.16点，全周下跌1.01%；创业板指数收2170.86点，全周微跌0.86%。截至9月2日，沪深300股指期货主力合约IF1609贴水25.11个基点，中证500股指期货IC1609贴水85.95个基点，上证50股指期货IH1609贴水11.09个基点。，两融规模较前期有所上升，截至9月1日，两融余额在9030亿左右。

　　分级A指数继续盘整

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）一周成交额约为59亿元，日均成交额约为11.8亿元，比前一周减少4.13亿元。从上周五成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.78%，平均溢价率2.41%，较前一周扩大0.30%。

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的一周成交额约为170亿元，日均成交额约为34亿元，较前一周减少4.22亿元，成交活跃度持续下降。由于股市盘整，分级B也是涨少跌多，表现最好的新丝路B（502028）、H股B（150176）和保险B（150339），涨幅分别为5.86%、3.88%和3.37%。成交活跃的品种包括券商B（150201）、国防B（150206）和证券B（150172）,涨跌幅分别为-1.20%、-2.56%和0.08%。

　　上周分级A价格指数盘整，累计涨幅仅0.13%。目前，成交额前20的分级A除深成指A和H股A以外，全部处于溢价交易状态。我们认为，现阶段分级A价格的主要影响因素还是债券属性。受债市波动和全面溢价等因素的共同影响，分级A价格短期可能将处于盘整阶段。建议关注证监会对分级基金的监管举措，对整个市场来说是较大的不确定因素。

　　目前，分级A隐含收益率与7年期AA企业债收益率的利差收窄在74bp左右。从配置角度来看，分级A对长期资金的吸引力依然存在。截至上周五，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.46%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.74%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.27%。

　　招商证券分级规模

　　持续扩展

　　上周场内份额流入较多的分级基金为招商中证证券公司、鹏华中证银行、富国国企改革、建信央视财经50和银华深证100，AB份额总计流入7.95亿、1.37亿、1.03亿、1.02亿和1.00亿。

　　而本周场内份额流出较多的分级基金为H股分级、申万菱信深成指分级、富国创业板分级、鹏华中证国防和国泰国证医药卫生，AB份额总计流出2.34亿、1.24亿、0.91亿、0.88亿和0.81亿。

　　根据基金半年报的披露，分级A和分级B的持有人结构迥然不同。其中，分级A持有人以机构投资者为主，持有比例达到68%，持有最多的是招商券商A、银华稳进、富国创业板A和富国互联网A。

　　而分级B的持有人以个人投资者为主，持有比例竟然高达90%。据统计，个人投资者最偏好的分级B是招商券商B、银华锐进、富国互联网B和富国创业板B。