白酒动销显着起速，大众品冲击消退复苏在途

周度观察与本周观点——白酒行业的稳健前行与大众品的需求复苏

白酒行业展现乐观整体预期，2023年稳健中求发展。五粮液作为行业的佼佼者，目标实现双位数增长。其战略聚焦于八代传统经销商市场，并着眼于动销快、复购率高的区域，同时积极开拓新渠道和渗透率不高的市场。非标产品贡献部分增量，对标品则减负。提价计划以稳应变，进一步拔高市场地位。公司继续提升直销占比，直达消费者，释放改革红利。

泸州老窖在2023年的外部环境优于去年，其产品定位及增速预期将延续趋势。双品牌战略下，中高端产品稳健中求发展，泸州老窖系列则争取快速增长。公司注重抓住区域市场的低度化趋势，激励推动改革红利继续释放，费用率平稳，收入推升利润规模再上新台阶。

山西汾酒在2023年将继续保持稳健步伐，参考十四五规划目标下的复合增速推进。产品端坚持青花战略不动摇，同时壮大腰部产品，玻汾平稳。品牌投入和提升持续进行，为青花30提速积蓄势能。区域市场上，省内平稳，大基地市场增速快于整体平均，长江以南市场更为快速。

大众品方面，疫情短期冲击影响逐渐消退，需求、盈利复苏在路上。各公司积极应对疫情后的市场变化，调整策略以迎接新的挑战。

展望未来，国联水产的预制菜产业整体发展向好，公司大力开发鱼类渠道，烤鱼成为亿元大单品。奈雪的茶规划新开门店数量理想状态在350-400家，通过自动制茶机降低人工成本，并借助逆势开店提升租金谈判能。力千味央厨的大B渠道复苏分化，但长期看整体大B复苏是大势所趋。小B端始终表现良好，预计2023年一季度会持续。

白酒近况渠道跟踪反馈显示，本周动销显著加速，市场活力逐渐显现。五粮液、泸州老窖、山西汾酒等白酒企业以及大众品企业都在积极应对市场变化，展现出稳健的发展态势。期待他们在未来能够继续为消费者带来更多优质产品，推动行业的持续发展。截至目前，各大白酒企业的回款进度呈现出稳步增长的态势。茅台已完成1月回款计划，五粮液、泸州老窖等国窖品牌也相继完成了相当一部分的进度。山西汾酒、古井贡酒等也在稳步向前推进。舍得、酒鬼酒等企业在节前也预计会有不错的表现。整体上，2023年白酒行业开门红势头强劲，部分任务将在节后完成。

在消费场景方面，随着春节临近，白酒消费需求逐渐恢复。商务消费和非商务消费占比大致为7:3，其中礼赠线下商务聚饮占据了一定比例。值得注意的是，疫情三年后，人们的回乡意愿强烈，饮酒需求和场景可能会延续至元宵节，聚饮氛围值得期待。

就近期行情而言，食饮板块整体表现稳定。本周申万食品饮料行业指数涨跌幅为+2.69%，表现良好。在子版块中，白酒板块涨幅明显。从个股角度看，多只白酒股表现强势。

在乐观的我们也要关注一些潜在的风险。食品安全、行业竞争加剧、疫情反复以及成本波动等都可能对白酒行业产生影响。

具体到企业，五粮液在高端商务需求回归下，通过专业化运营探索，取得双位数增长。泸州老窖在千元价格带竞争格局稳定，产品策略及增速预期延续趋势。山西汾酒在青花占比持续提升的也在持续推动品牌建设和市场拓展。

大众品疫情短期冲击逐渐消散，需求与盈利复苏趋势明显

绝味食品在经历了一段时间的疫情影响后，公司门店在四季度逐渐恢复。尽管在十月受到疫情管控严格的影响，业绩有所下滑，但在世界杯营销活动的助力下，公司在十一月实现了同比微增。随着疫情政策的放开和营销红利的持续，十二月业绩显著回升。新开店数量稳步增长，同时受原材料成本影响，公司毛利率有所下滑。但预计在明年，公司将从成本端逐步修复，并通过优化供应链、提升现有规模来提高整体毛利率水平。

龙大美食正在全面转型发力预制菜业务，实施一体两翼战略。公司计划提升预制菜在收入和利润端的占比，凭借全产业链原料成本优势、机器加工以及大客户研发沉淀优势，培育预制菜板块，改善盈利结构，实现去周期化和业绩增长的稳定性。在疫情放开后，公司恢复速度超出预期，大B餐饮发货量持续提高。展望明年，公司将继续调整收入结构，提升预制菜占比，并预期随着中小B规模扩大和品牌溢价能力的提升，公司毛利率将进一步提升。

新乳业以鲜战略为核心，专注于鲜奶和低温酸奶的发展。这两类产品的营收加速确定性较高，公司利润率提升计划已在三到五年维度开始实施。通过产品结构升级、数字化管控升级、内部管理效率提升和股权激励摊销结束等措施，公司利润率有望实现翻倍。

奈雪的茶在消费环境改善后，门店销售逐渐恢复。公司在过去一年开店数量众多，并计划在新的一年继续扩张。经营效率显著提升，包括自动制茶机的广泛应用和租金谈判能力的提升。中短期看，公司预制菜产业整体发展势头良好，未来将继续加大C端营销投入，提升品牌市场占有率。

国联水产在渠道和餐饮企业遭受疫情损失的情况下，整体营收规模仍然实现增长。公司大力开发鱼类渠道，多个产品有望成为大单品。渠道方面，C端发展势头良好，未来将继续加大投放力度。

千味央厨在四季度表现稳定，大B渠道复苏趋势明显，小B端始终表现良好。预计2023年一季度将继续保持良好态势，公司仍将保证整体利润率，并预计利润增速将快于收入增速。

妙可蓝多虽在放开后短期线下客流受影响，但已恢复正常。展望2023年，公司预期在二季度后营收、利润实现完全复苏。在费用端，销售费用率预计维持当前水平。分品类看，公司将通过合作大商增强运营实力，提升终端网点覆盖数量。

二、白酒行业近况跟踪

近期白酒渠道反馈积极，茅台等品牌的销售情况持续改善。本周动销显著起速。随着市场的逐步复苏和消费者信心的增强，白酒行业的前景值得期待。部分区域，如山东和江苏，线下餐饮场景逐渐恢复生机，白酒销售市场亦呈现出积极态势。在这两个省份，餐饮场景和白酒的动销已恢复至6至7成的水平，每日的出货数据呈现出环比上涨的趋势，这不仅加强了渠道信心，也为市场带来了活力。

随着春节的临近，各白酒企业的回款进度正在进行得如火如荼。茅台、五粮液等知名酒企已经完成了相当部分的1月回款，而古井贡酒等也在稳步推进。据估计，舍得、酒鬼酒等企业在节前能够完成约20%的进度规划，确保一季度的平稳表现。值得注意的是，今年春节期间的白酒消费类型中，商务消费和非商务消费占比大约在7:3左右，其中礼赠部分的线下商务聚饮占比约4成。从茅台和五粮液的近期批价走势来看，这部分需求先行，而线下商务聚饮则受到了一定的疫情影响。但随着疫情管控的放开，交通运输部预测今年春运人次将同比增长近一倍，达到2019年同期的7成左右。回乡意愿的强烈预示着节日期间的饮酒需求和场景将持续至元宵节，聚饮氛围值得期待。

除了市场层面的动态，古井贡酒集团层面的员工持股平台也正式落地，这一举措在白酒行业中引起了广泛关注。此次股权激励方案的实施，不仅涉及中高层管理人员，普通员工也有份参与。通过安徽古鑫企业管理合伙企业（有限合伙）持有集团10%的股份，古井贡酒成功实现了员工激励。预计将来，员工将通过分红等方式获得激励回报，这将更加紧密地绑定公司与员工的利益，激发团队潜能，对公司的盈利水平提升产生积极影响。

在食品饮料行业方面，本周食饮板块的整体表现处于行业平均水平。其中，白酒子版块表现强势，涨幅位居前列。从个股角度看，古井贡酒等白酒企业表现抢眼，涨幅居行业前列。食饮板块内部子版块表现有所分化，但整体而言，食品饮料行业依然具有投资吸引力。

白酒市场正在逐步恢复生机，消费场景的次第恢复和企业的激励措施都为市场注入了新的活力。随着春节的临近，市场预计将进一步繁荣。而食品饮料行业依然具有广阔的发展前景和投资吸引力。