现代基金业绩评价理论（基金业绩）

关于证券投资基金业绩评价指标及绩效评价应注意的因素

一、证券投资基金业绩评价指标

证券投资基金业绩评价旨在公正客观地评估基金管理人的投资才能，在排除市场一般收益率水平、基金市场风险和盈利偶然性的前提下进行。主要的评价指标包括：

1. 基金的投资目标：不同的投资目标决定基金的投资范围、操作策略及投资约束。

2. 基金的风险水平：需要在风险调整的基础上衡量基金的绩效。

3. 比较基准：进行基金比较时，需关注比较基准的合理性。

4. 时期选择：计算的开始时间和所选时期直接影响衡量结果。

5. 基金组合的稳定性：稳定的组合通常意味着更低的操作风险和更高的投资信心。

二、基金绩效评价应注意的因素

基金绩效评价是一个复杂的问题，涉及多方面的因素。目前我国基金市场虽然发展迅猛，但基金绩效评价的研究仍相对薄弱。在选择并持有基金时，投资者应注意以下因素：

1. 有效的度量方法：除了传统的收益率指标，还应考虑数量分析方法在绩效评价中的应用。

2. 基金绩效的持续性：评估基金的长期绩效表现，以判断其是否能持续为投资者创造价值。

3. 业绩归因分析：深入了解基金业绩的来源，以便更准确地评估基金的表现。

4. 我国的基金市场较短的历史：与国外的长期历史相比，我国的基金市场还处在发展阶段，投资者应谨慎选择。

5. 理论研究和实证分析的结合：国外的实践经验对我国有借鉴意义，但也需要结合我国的实际情况进行分析。

三、单因素投资基金业绩评价模型

单因素投资基金业绩评价模型主要关注某一特定因素对基金业绩的影响。常见的模型包括资本资产定价模型（CAPM）、詹森指数、信息率等。这些模型通过调整风险水平来评估基金的业绩，以便投资者在同一风险水平上进行比较。

四、基金的业绩比较基准

业绩比较基准是用于衡量基金业绩的参照物。它可以是市场指数、行业平均收益率或其他相关基准。选择合适的比较基准对于公正评价基金的业绩至关重要。

五、关于基金业绩的疑问解答

对于“为什么很多基金业绩很好，我一买进去就不行了”的问题，可能的原因包括：

1. 投资者对市场的认知不足，无法准确判断市场走势。

2. 基金的运作有其周期性，投资者进入的时机可能不佳。

3. 投资者的投资目标和基金的投资目标可能存在不匹配的情况。

4. 基金的业绩评价需要长期观察，短期的表现并不能说明全部问题。

六、基金公布业绩的时间

基金的业绩一般在每年的年终公布，具体时间可能因基金公司而异。投资者可以通过基金公司的官方网站、财经新闻或相关金融应用获取基金的业绩信息。

选择并持有基金是一项长期的投资决策，投资者在评价基金业绩时，应综合考虑多方面的因素，包括投资目标、风险水平、比较基准、时期选择等。了解基金绩效评价的方法和模型，以及基金的业绩公布时间，有助于投资者做出更明智的决策。近期国外基金绩效评价的研究热点涵盖了证券选择与时机选择、业绩归因、绩效的持续性、基金风格、绩效评估的一致性等方面。Treynor和Mazuy提出的二次方程模型能够检验基金经理的择时能力，也就是猜测风险资产收益的能力。Heriksson和Merton的双β模型进一步扩展了CAPM模型。Grinblatt和Titman提出的模型则针对基金组合与市场收益率之间的协偏度问题给出了解决方案。Chang和Leellen基于APT模型提出了新的检验方法。

在基金绩效的归因分析方面，Fama的模型将资产组合的超额收益率分为两部分，而Brinson等人则将其归因于择时、择股和交互作用三类。绩效的持续性是评价基金长期表现的重要指标，常用的检验方法有半期平均秩差检验法和交叉积比率法。基金的风格研究是对其投资和收益特点的，随着金融创新的深化，基金风格日益多样化。风格研究方法包括因素分析法和特征分析法。晨星风格箱法是其中一种常见的方法，根据资产组合中各股票的市值规模将其分为不同风格。

关于绩效评估的一致性，是研究如何比较不同基金绩效评价方法的差异。国内关于基金绩效评价的研究相对较少。尽管存在诸多模型和评估方法，但实际应用中仍面临诸多挑战和争议。随着金融市场的不断变化和创新，基金绩效评价研究需要不断更新和完善，以适应市场的变化和挑战。对于投资者而言，理解这些模型和评估方法的优点和局限性，以及如何在实际投资中应用它们，也是至关重要的。

总体来说，基金绩效评价是一个复杂且富有挑战性的研究领域。随着金融市场的不断创新和发展，新的模型和评估方法将不断涌现，为投资者提供更加全面和准确的基金评价信息。深入研究基金绩效评价，对于提高投资者的投资效益和风险管理具有重要意义。从已有的研究和资料来看，国内基金研究领域主要聚焦于国外理论的介绍和实证研究，以及对单一理论的深入，但整体系统和理论创新方面仍显不足。陈学荣利用Sharpe、Treynor和Jensen值进行了我国基金的初步绩效实证研究。王志诚针对中国证券市场特有的基金新股配售政策的影响展开了研究。王聪全面介绍了国外的基金绩效评估方法，而王霞在研究国外理论的基础上，了适合我国国情的基金绩效评估体系。刘红忠团队对证券投资基金的业绩及其持续性进行了深入评价和分析。李博和吴世农了多因素模型在国内的应用。王庆仁等运用T-M和H-M模型进行了择时能力的实证研究。沈维涛等风险调整指数法也对证券投资基金的业绩进行了实证研究。赵凯和巢洋聚焦基金绩效的基准组合问题。丁文恒等将数据包络分析法引入绩效评估领域。陈信元等进行了预期股票收益的横截面多因素分析法的实证研究。

在评价基金业绩时，我们需要一个全面的视角。了解一个人不仅需要了解他的过去表现，还需要听取他人的意见，从而综合判断这个人是否值得信赖。对于基金评价而言，第三方评级机构如晨星网等提供了客观中立的评级，围绕风险评价指标与收益评价指标进行综合评价。通过多个评级机构的评价，我们可以更全面地了解基金的表现。

单因素投资基金业绩评价模型是评价基金收益和风险的重要工具，其中，投资基金业绩评价指标主要包括收益指标和风险指标，如标准差、系数等。这些指标帮助我们理解基金的历史表现以及未来的潜在风险。

基金的业绩比较有两种方式：全域比较和与事先确定的基准进行比较。业绩比较基准是评价基金管理公司业绩的重要标准，它为投资者提供了一个清晰的参照系，使投资者能够更合理地评判基金的优劣。随着信息披露规则的完善，投资者可以直观地了解基金的业绩表现，从而促进基金管理人遵守基金合同，保持稳定的投资风格。

购买基金时机的选择至关重要。如果购买时点恰好是市场低点，大概率能赚钱；反之则可能亏损。基金经理和投资理念的变化也可能导致此前表现良好的基金业绩变脸。投资者不仅要关注基金的历史业绩，还要深入了解基金经理的投资理念及其变化情况。

基金的年度业绩披露通常包括季度报告、半年报和年报。这些报告的具体披露时间由基金管理公司控制，经过审核通过后对外披露。投资者可以通过这些报告了解基金的运作情况和业绩表现。

评价基金业绩需要综合考虑多个因素，包括历史表现、风险指标、第三方评级、单因素模型、业绩比较基准等。作为投资者，我们需要保持理性，不要被短期的市场波动所影响，而是要关注基金的长远表现和投资理念的一致性。