春季躁动已提前到来，春节假期前该如何操作？

线下经济回暖与地产销售回升：2023年春季躁动提前上演

随着高频数据的出炉，线下经济活动整体呈现回暖态势，尤其在一二线城市，出行、院线和航班等指标均持续修复。地产销售在翘尾行情下也展现出回暖迹象，房贷利率政策的调整更是体现了需求侧托底的决心。参照过去经验，上半年商品房销售同比有望迎来重要拐点。

市场焦点聚集在春季躁动的节奏上。自2010年以来，春节后至两会前的赚钱效应最为显著。元旦至春节前的赚钱效应虽中等，但在市场低位时，“红包行情”的概率显著提升。腾落指数和RSI的回升为今年躁动的提前上演提供了指引。

线下经济方面，华泰重启指数显示全国经济活动整体回暖，多项指标显示线下经济强度逐渐恢复。百城拥堵指数、地铁客运量、电影票房以及航班数均呈现出积极的回暖态势。地产销售方面，30大中城市的商品房销售面积同比也有所回暖。

春季躁动的赚钱效应与市场规律紧密相连。流动性呵护、信贷投放前置、高频数据回暖和积极的政策预期是其主要驱动因素。元旦至春节前，市场风格和行业表现较为不稳定，但预增与抢出口概念却表现出明显的优势。医药、酒店餐饮、现代农业、预增概念以及黑色家电等行业在上涨年份中表现出较好的盈利状况。

面对当前的市场环境，建议在节前以防守反击为主，把握顺下游、顺人民币升值的景气回升行业。配置方面，关注恒生科技、乳制品、传媒、软件、医疗服务、保险、航空机场等景气右侧品种。预增和抢出口概念，特别是在机械、电子、电力设备等行业，具有躁动的逻辑基础。

2023年春季，随着线下经济的回暖和地产销售的回升，市场躁动或前置，为投资者带来丰富的投资机会。在配置过程中，需灵活应对市场变化，把握高胜率逻辑，才能在复杂的市场环境中稳健前行。风险提示：国内政策实施效果可能不如预期；海外***风险可能超出预测；节前资金流动可能不尽人意。

01高频跟踪显示疫情影响趋弱，线下经济逐步恢复

随着疫情的缓解，全国经济活动逐渐回暖。华泰重启指数（HRT）显示，全国经济活动整体恢复，一二线城市的疫情相关搜索指数明显回落。

线下经济方面，以各城市生产总值加权计算的百城拥堵指数已修复至2019年均值的约96%。22城地铁客运量、18城（剔除北上广深）地铁客运量以及全国电影票房均有所恢复。国内（不含港澳台）日执行航班数已恢复至22年6月下旬水平。

地产方面，政策对需求侧托底，地产销售可能出现回暖。在翘尾行情下，30大中城市商品房销售面积同比有所回暖。1月5日，央行、银宣布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，这可能对商品房销售面积产生影响。

02春季躁动规律显现

春节后至两会前是赚钱效应最强的时段，腾落指数和RSI能指引躁动前置。

自2010年以来，多数年份出现了春季躁动，赚钱效应最强的区间为春节后至两会前。这一期间，全A上涨概率为83%，平均涨幅3.5%。主要驱动因素包括年初的流动性呵护、银行信贷投放的前置效应、春季开工期间的高频数据回暖以及投资者对两会政策的积极预期。

年初以来，腾落指数和RSI显着回升，可能预示今年的躁动会前置。22年12月下旬，在政策落地、疫情风险和海外波动三重压力下，市场情绪回落；但年初以来，随着线下经济修复和地产政策加码，腾落指数和RSI均有所回升，这可能预示今年的市场热度会提前。

日历效应下，风格和行业表现较为不稳定。银行、家电、汽车、医药、石油石化等行业稍占优。元旦至春节前，沪深300与中证500、沪深300与创业板指的差异并不明显，反映市值、久期、板块风格均不明显。在行业层面，银行、消费者服务等行业出现频次较高。若考虑全A上涨年份，医药、酒店餐饮、现代农业等行业表现较好。“一号文件”和春节消费相关主题虽然胜率不算高，但在上涨年份中表现较好。

随着岁末年初的临近，Wind概念指数中的预增和黑色家电行业展现出了明显的优势，其业绩增长的预期令人瞩目。特别是在创业板业绩预告披露截止日与中小创业绩快报披露截止日的背景下，这种增长趋势更是备受关注。与此岁末年初也是节前抢出口的高峰期，这主要对应着黑电市场，使得预增与抢出口具备了更为强烈的关联性。

在A股市场，已有100家公司发布业绩预告，其中64家预计业绩有所增长。这些增长的企业主要分布在机械设备、电子、电力设备、基础化工、计算机和医药生物等行业。这些行业的增长不仅代表了我国经济的蓬勃发展，也预示着投资者对于未来的乐观预期。

从资金面来看，A股市场外资方面，北向资金上周净流入超过200亿元，主要流入银行、有色金属、电力设备及新能源等行业。与此公募新成立的偏股型基金数量虽然较前一周大幅下降，但这也为市场带来了新的机遇。杠杆资金方面，融资成交占两市总成交比重有所下降，但融资净买入额有所回升。值得注意的是，银行和部分有色金属行业的融资交易活跃度上升幅度较大，而家电等行业的活跃度则有所下降。

在港股市场，追踪新兴市场权益的前50大ETF净流入额虽然有所下降，但南下资金净流出额却大幅增加。这表明在全球市场环境中，港股的投资情绪受到一定影响。从行业角度看，软件与服务、电信服务Ⅱ等板块流入居前的技术硬件与资本货物等板块则出现净流出。

关于海外与国内流动性方面，需要密切关注国际***与经济形势的变化，这些因素都可能对全球股市带来影响。国内政策的落地情况、海外***风险以及节前资金面等因素都可能影响市场情绪及A股盈利预期。投资者在做出投资决策时，需要充分考虑这些风险因素。

当前市场呈现出多元化的投资机遇与挑战。投资者在把握机会的也需要谨慎防范潜在的风险。只有这样，才能在激烈的市场竞争中保持稳健的投资策略，实现投资回报的最大化。