剖解新三板：为啥成了互联网企业上市首选

近年来，中国互联网公司的回归现象引起了广泛关注。曾经，许多中国培育的互联网巨头选择在国外上市，引发了国内股民的不满和争议。但现在，这一现象正在发生剧变。

不到一年的时间里，众多未上市的中国互联网公司纷纷将上市目标转向国内。已上市企业也纷纷启动私有化进程，回归国内资本市场。其中，分众传媒、学大教育、世纪佳缘等公司已经完成了私有化进程，而暴风科技、中搜网络等公司也决定拆解VIE架构，准备在国内上市。

这一转变背后的最直接原因，无疑是国内市场的火爆。自2014年以来，上证指数和创业板指数一路飙升，国内外上市公司市值差距日益扩大。例如，同为互联网视频公司的乐视网市值远超优酷土豆，同样，昆仑万维的总市值也超过了盛大游戏等几家在美上市的游戏公司总和。

国内对于互联网公司的狂热，不仅因为国内上市的互联网公司数量稀少，更重要的是在中国“互联网+”战略下，不仅激发了国内企业的热情，也吸引了一度摇摆不定的中概股公司。新三板市场作为为创新型、创业型、成长型中小微企业提供服务场所的定位，使得其成为互联网公司回归的首选。

据统计，截至5月15日，新三板TMT板块企业数量已达800家，占总数三分之一以上。政策方面也对互联网公司回归新三板持开放态度。市场火爆的程度甚至导致一些与互联网公司无关的企业改名以求搭上互联网的顺风车，例如“匹凸匹”公司的改名引发了股市的疯狂追捧。

与此许多中概股公司在美国市场长期遭受低估的待遇。以完美世界为例，其持有的现金流和房产价值远超市值。搜狐CEO张朝阳也多次抱怨搜狐股价被低估。这种现象部分源于历史原因，如2011年的全球经济不景气和诚信危机导致中概股公司在美国市场的股价大跌。美国市场对于互联网企业的估值更加理性或保守，只认可行业领导者，对二三名并不认可。这也解释了为何一些在国内行业领先的互联网公司，在美国市场却得不到相应的估值。

《暴风科技财务报表引质疑：新三板何以成为互联网企业上市首选》

从财务数据角度看，暴风科技的财务报表若置于美国市场，恐怕会引发各大机构的疑虑。这引发了一个问题：为何新三板能吸引众多互联网公司选择其作为上市首选？

新三板的魅力何在？

新三板的准入门槛相对较低，这是其吸引互联网公司的重要因素之一。与主板和创业板相比，新三板对公司的利润限制门槛较低，申报流程简短，融资方式灵活。在当前注册制尚未全面落地，主板创业板上市需要排队等候的背景下，新三板能够迅速解决公司融资问题，并可作为今后转板的通道。

新三板在股票估值方法上更适合互联网公司。传统的A股估值多基于历史数据，通过分析公司的盈利能力、偿债能力、成长性等指标，并参照市场上同类企业定价来判断其公允价值。对于许多新兴的互联网公司而言，它们的历史数据较少，行业稀缺性也使得难以在市场上找到可比的同类企业。其估值方法更多地依赖于主观判断和“市场想象力”的因素。

这种更为开放的估值办法为国内互联网公司提供了更大的发展空间，但也可能导致市场鱼龙混杂。以天涯社区为例，尽管该公司推出了转型计划，向社区游戏、社区电子商务、互联网金融等业务领域进军，但仍难以掩盖其连年亏损的事实。

疯狂的市场为许多濒临死亡的企业提供了重生的机会，“互联网+”的概念也为企业二次腾飞提供了可能性。对于企业中“炒概念圈钱”的质疑也提醒投资者需警惕新三板背后的隐患。

值得注意的是，新三板并非适合所有互联网公司上市的唯一选择。对于超大型公司而言，由于资金量的限制，最佳的上市地点仍然是国外市场。但对于优秀的初创企业而言，无需再犹豫，国内的新三板无疑是一个享受资本盛宴的绝佳舞台。

在这个舞台上，许多优秀的互联网公司通过新三板的融资通道迅速发展壮大，实现了从一个初创企业到行业领军者的跨越。新三板为这些企业提供了宝贵的资金支持，助力它们在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现更大的商业价值。