爆发了！全年规模超1800亿 深度绑定基金公司 这

公募基金的券商结算模式：从起步到高光时刻

刚刚过去的2021年，公募基金市场风头正劲，全年采用券商结算模式的基金发行份额达到惊人的1867亿份，相比前一年的数据，增长率近80%。这一趋势背后，不乏众多首发份额超过50亿的明星产品。

从业务模式上看，券商结算基金不仅打破了传统的佣金分仓30%的限额限制，帮助券商在佣金分仓上实现了重大突破。其定制属性更加强大，与券商基金投顾等业务深度融合后，为券商的财富管理提供了丰富的独家产品支持。这种模式更实现了客户长期持有和券商利益的统一，为长期化的投资理念提供了强大的推动力。

尽管券结基金的发展势头猛烈，但其依然面临诸多挑战。相较于银行等渠道，大部分券商在产品代销能力上仍有明显不足。这使得基金公司难以完全依赖券商进行产品推广，而在券商之间，代销能力有限的公司也难以与头部机构竞争。

回顾券结基金的发展历程，其在2017年底获得了新的发展机遇。当时，证监会指导上交所和深交所启动了新设公募基金管理人证券交易模式转换试点。在此之后，东方阿尔法基金、凯石基金等6家新成立的公募基金成为了首批采用券商结算模式的试点基金公司。

尽管随后两年券结基金有所发展，但整体进展相对缓慢。直到2021年，随着市场的全面爆发，券结基金占新发基金的比例达到了6%。这一年，新发基金总份额为3.02万亿份，其中券结基金规模达到了惊人的1867.82亿份。

从基金公司角度看，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更为普遍。事实上，超过八成的券结基金都来自于总管理规模小于500亿元的中小型基金公司。大型基金公司也开始逐步探索券结业务，并推出了更多爆款基金产品。如招商基金、南方基金、工银瑞信基金和博时基金等都已涉足其中。

尤其值得一提的是博道基金，作为首批试点券商交易结算模式的基金公司之一，自推出第一只券结模式产品以来，已经成立了超过20只权益基金产品，全部采用券商结算模式。该公司与多家券商的合作规模不断扩大，为其带来了显著的业绩和市场份额增长。

为何券商如此看重券结基金业务？这是因为券结基金的快速发展不仅为券商带来了更多的客户基础和销售机会，还推动了其财富管理转型和交易业务收入的增加。与此基金公司也找到了一个新的销售渠道，而客户则获得了更多的财富管理选择。这种模式真正实现了三方共赢的局面。

深入分析背后的原因，政策的支持无疑起到了关键作用。从业务模式上看，券结基金给券商带来了多重益处。例如，在券商结算模式下，基金公司可选择多家证券公司进行证券交易，交易佣金的计算和支付更加灵活。这种模式打破了传统的佣金分仓限制，使得券商能够获取更大的交易佣金收入。在此背景下，券结业务甚至被视为一种“加杠杆”的收入来源。券结基金的崛起是市场、政策、业务模式和券商共同努力的结果。天风证券分析师夏昌盛对券结模式的影响进行了深入解读。他指出，在这种模式下，券商的交易佣金激励增加，推动了基金与券商的紧密合作，使得券商的渠道资源向特定产品倾斜。这种合作模式不仅注重产品的销售，更注重保有量的提升，以获取持续的佣金收入。

夏昌盛强调，券结模式下客户的长期持有与券商的利益实现了统一，更有利于推动长期化的投资理念。该模式更注重后端持续性收入，使得券商与管理人之间的业务粘性增强，共同服务于客户、扩大产品规模成为可能。这一模式也激发了券商做大基金保有量的动力，因为只有保有量扩大，券商才能获得更多稳定的佣金收入。

值得注意的是，券结业务因其定制属性而蕴藏着巨大的业务机遇。其定制化合作模式使得公募基金能够为特定客户定制高质量产品，从而提升客户满意度。一位券商的投顾策略负责人表示，在这种模式下，券商能够在产品端拥有更多“独家”优势，为财富管理业务提供有力支持。投顾策略团队和基金研究团队能够更早介入业务，筛选出更具潜力的基金经理，并通过深度绑定为他们带来巨大提升。

夏昌盛认为，定制化的优质产品供给可能会形成结算券商的独特竞争力。这些产品不仅可以利用代销杠杆扩大保有量获取佣金收入，还能成为流量入口，提升客户黏性。以睿远基金为例，其两只公募产品的成功发行和与中信证券的合作带来的增量效用显著。

由于券结基金带来的巨大业务可能性，多家券商纷纷积极布局。天风证券统计数据显示，截至2021年三季度，中信证券、广发证券、兴业证券的结算基金规模领先。其中，广发证券作为第一批上线券商结算模式的公司，客户范围广泛，业务规模持续保持领先。广发证券在券结模式上的创新应用也引人注目，如将模式应用到保险子公司、优化ETF的券结业务模式等。

从资源优势角度看，拥有优质公募基金公司和强大代销能力的券商在券结业务上的优势更为明显。对于基金公司来说，产品代销能力是他们最关注的因素。一些基金公司宁愿与没有股权关系的券商合作也不选择母公司，主要是基于产品代销能力的考量。

一些券商因销售端存在短板而感到在券结业务上难以开展。渠道能力成为制约券结业务发展的核心要素。如果券商无法拓展销售渠道，那么券结业务就难以取得突破。