QFII、RQFII限额正式取消 引更多外资活水入市

随着全球化的发展，外资进入中国资本市场的步伐愈发便捷。近日，央行、外汇管理局发布了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，进一步取消了境外机构投资者的额度限制，为外资进入提供了更广阔的空间。这一新规定的实施，让全球大型外资机构在投资中国资本市场时更加得心应手。

早在去年，外管局就宣布取消了合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）的投资额度限制，扫除了外资进入的障碍。近期，全球大型外资机构在经历3月的抛售潮后，正不断回补敞口。A股市场迎来了500多亿元的北上资金回流，展现出中国资本市场的强大吸引力。

在这样的大背景下，全球产业链转移的担忧是否加剧？在疫情暴发前，这一担忧已然存在。英国保诚集团旗下亚洲大型资管机构瀚亚投资的权益投资总监齐晧在接受第一财经专访时表示，A股近10倍的估值颇具吸引力。即使在疫情压力下，持仓期和业绩考核周期较长的外资仍有动力增配确定性更强的内需相关板块。

在全球疫情蔓延的背景下，全球资本市场经历了剧烈的震动。新兴市场面临了资金流出的压力。齐晧解释称，不必对非常态下的外资波动过度解读。养老金等大型资管机构为了再平衡投资组合，需要补回一些股票仓位。这也部分解释了近期美股的反弹以及北上资金的回流。

除了A股的内需相关板块，一些受国内需求驱动且受疫情影响较小的中概股也创下新高。这反映了外资中长期对中国市场的信心。分行业来看，信息技术、可选消费、工业和材料等行业的海外收入占比相对较高。齐晧认为不能简单地规避海外收入敞口大的行业，需要关注国内企业在应对策略上的灵活性和韧性。

疫情对消费习惯的长期影响持续利好线上经济相关板块，同时海外敞口有限且受益于内需复苏的行业也值得关注。例如，非医保控费的医疗服务行业、研发及生产外包领域及创新药产业链等。鉴于疫情出现反复甚至常态化的迹象，一些医疗设备的加大配给是必然趋势。

与此疫情也引发了全球供应链的担忧。有担忧认为疫情会导致全球供应链加速转移出中国。经过实地调研，许多外资基金经理对这一担忧表示降低。中国的竞争优势不仅仅在于廉价的劳动力成本和高生产率，更重要的是建立了全面的供应链生态系统，降低了物流和协调成本。

最近，苹果CEO蒂姆·库克在一次电话会议中表示，中国供应链的恢复速度表明了其持久性和韧性。苹果仍然依靠中国完成其许多关键产品的最终组装。这一表态也反映了中国在全球供应链中的重要地位。

外资对中国市场的信心依然坚定。在全球化的大背景下，中国市场的开放将为外资提供更多机遇和广阔的发展空间。未来，东南亚国家如越南等，确实有可能承接原先中国的一些低附加值、低科技的生产环节。瀚亚投资上海研究团队指出，越南和印度在纺织品出口方面的竞争优势尤为明显。越南的纺织品出口在2019年更是实现了10%的增长。而印尼和马来西亚则凭借生产低端消费品的优势在全球市场中占得一席之地。这仅仅是产业链的一种外溢，而非全面的转移。东南亚国家并不具备全面承接的条件，因为它们尚未拥有中国所建立的重化工业基础。

面对地缘***的紧张局势以及此次疫情导致的供应链中断的担忧，公司必须寻求更大的供应链弹性以应对挑战。这预示着全球供应链将变得更加多样化，企业的布局也将发生变革。为了更接近终端客户，企业可能会在全球范围内设厂，而不仅仅是追求本地化。供应链的弹性与多样化变得至关重要，不再仅限于特定国家的考量。长期以来，企业在决策时主要关注成本和质量，但现在弹性因素正变得越来越重要。

中国在全球供应链中的核心地位并不会因此减弱。部分产业链的转移对中国而言，并不完全是损失。中国一直在向价值链上游升级，持续推动技术进步和创新。齐晧告诉记者，她在实地调研后发现，目前东南亚主要承接的是劳动力密集型产业。以制鞋业为例，当地的流水线运作仍然依赖人工完成，如涂胶水的工序。即使三星在越南完成组装，其核心零部件依然来自中国或韩国。东南亚国家的工程师数量和劳动力的受教育程度也远不及中国。

值得一提的是，对于希望在中国以外实现多元化的中国本土和海外公司，机器人技术和自动化将是降低成本的有效途径。随着公司将供应链转移到工资较高的国家，工业机器人将在生产中发挥越来越重要的作用。据美国银行预测，到2025年，全球工业机器人的安装量将达到5百万台，较2019年的水平翻一番。这一趋势不仅将使工业机器人制造商受益，还将带动整个亚洲的工厂自动化和机器人技术普及。特别是半导体行业，作为计算能力的骨干力量，亚洲的半导体及相关行业将受益匪浅。如韩国的半导体制造领先公司以及中国的顶级半导体封装公司，都将在这个技术浪潮中占据重要地位。