杭州神秘公司助力南华期货业绩逆袭

早在2012年，市场就热切期盼着“期货第一股”在A股市场的诞生。时隔六年，许多期货公司仍在漫长的等待之中。其中，南华期货股份有限公司（以下简称南华期货）的上市之路尤为引人注目。

南华期货近期披露了更新后的招股说明书，计划在上海证券交易所公开发行不超过7000万股。事实上，南华期货的招股说明书申报稿早在2015年就已报送，并进行了预披露，但至今公司的IPO进程仍然充满不确定性。

这条漫漫上市路让公司的一些股东选择了退出。公开信息显示，南华期货的主要业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理以及证券投资基金代销等。其控股股东是横店控股，实际控制人是横店社团经济企业联合会。一旦南华期货成功上市，将成为横店系的第六家上市公司。

在大多数公司追求上市的过程中，各路资本通常会争相入股，南华期货却出现了原始股东在关键时刻毅然退出的奇特现象。招股书显示，一些早期接入的公司在关键时刻选择将股权转让给横店控股。一位深圳投行人士表示，这些股东可能在拟IPO前夜选择离开，因为他们并不看好南华期货的上市前景。

留守的股东也引发关注。目前南华期货的股东中，横店控股等关联企业占据主导地位，而一些PE机构在业内并不出名，且合计持股比例有限。这增加了南华期货上市的神秘色彩。

股东们选择离场背后，反映了期货公司在A股上市的长久困境。早在2007年，国内期货公司就开始讨论上市事宜。虽然监管层多次表示支持符合条件的期货公司上市，但“期货第一股”仍然无主。投行人士表示，主营业务过于依赖手续费、盈利能力单一成为困扰期货公司A股上市的障碍。

以南华期货为例，其利润主要来源于期货经纪业务收入。随着公司定价服务业务的规模扩大，南华期货的利润结构开始发生变化。报告期内公司定价服务业务收入增长迅猛，其中最大客户贡献了大量收入。这家公司的具体信息仍然神秘，其与南华期货的业务合作是否具有持续性也尚未可知。

对于南华期货来说，虽然其上市之路充满挑战，但随着期货市场的不断发展和公司业务的多元化，未来仍有可能实现突破。我们期待着南华期货能为我们带来更多的惊喜和新的业务模式。　　“囚徒困境”：南华期货的挣扎与挑战

南华期货在日益激烈的期货市场竞争中，也不得不面临残酷的现实。众所周知，随着期货行业竞争态势的加剧，期货公司经纪业务的手续费率逐年下滑。对此，南华期货也坦诚面对，并在报告中详细披露了各期因期货交易所减收的手续费金额，这些金额分别为6375万、1.28亿、1.52亿元。这种不确定性风险犹如一把悬在头顶的达摩克利斯之剑，时刻警示着公司的未来发展。

南京期货圈的人士向《金证券》记者透露，传统经纪业务日趋固化，使得业内多数期货公司都在寻求业务的创新突破。南华期货在这方面算是走在前列，特别是在资产管理的业务开拓上成果显著。起步较晚的期货公司资管业务，普遍规模偏小，加上外部政策的不断调整，使得期货资管业务的收入水平起伏不定，难以稳定。

招股书的数据表明，报告期内南华期货资产管理业务收入（母公司口径）分别为2138.67万元、4073.28万元和2503.23万元。与全年营收相比，这一业务收入占比相当小，尚不足以支撑公司的发展大局。

行业净资本要求的提高、创新业务的迅速发展以及整合并购需求的提升，使得期货公司面临着巨大的压力。尽管券商系信托公司可能对此并不着急，但其他期货公司都希望通过上市来解决融资渠道单一的问题。对于南华期货而言，即便背靠“横店系”这棵大树，但一味依赖大股东的输血也并非长久之计。

业务单一、抗风险能力不足是期货公司面临的核心问题。期货公司难以突破上市的囚徒困境：不上市则融资困难，无法做大做强；而上市又面临业务单一、抗风险能力不足的质疑。整个行业就陷入了一种困境，关键就看哪家公司能率先找到破局之道，实现业务的多元化发展，增强自身的抗风险能力。

在这个充满挑战与机遇的时期，南华期货需要思考如何打破这种囚徒困境，实现自身的发展壮大。只有不断开拓创新，寻求多元化的业务发展路径，才能真正走出一条属于自己的发展之路。