首次浮亏近10亿 中国圣牧现金流困局待解

时代周报记者李宛珊自广州报道，2017年的中国乳业市场可谓是冰火两重天。下游企业频频传来喜讯，如某乳业巨头（股票代码：600597.SH）在同年实现了净利润8.18亿元，同比增长了惊人的21.15%。另一巨头蒙牛乳业（代码：02319.HK）也成功扭亏为盈，录得净利润近20亿元。上游牧业企业似乎仍在阴霾中挣扎，如现代牧业和另一家公司分别出现了亏损扩大。

近日，国内最大的有机奶生产商中国圣牧有机奶业有限公司（以下简称“中国圣牧”，股票代码：01432.HK）发布了一份令人咋舌的公告。公告显示，公司在2017年度实现营业收入27亿元，但同比却下滑了惊人的21.9%，同时年内亏损近9.85亿元。

自创立以来，中国圣牧的亏损始于新任领导邵根伙上任的第一年。面对盈利预警，公司分析了三个主要原因：原奶行业不景气、下游液态奶制品销售收入下滑以及应收账款拨备增加。尤其是应收账款的问题，导致公司资金链状况受到外界高度关注。在业绩会上，董事长邵根伙表示，虽然公司目前有一些未使用的银行授信和债券额度，但流动性危机仍然是一个不能忽视的问题。

高层人事更迭成为中国圣牧2017年的一个显著特点。当年6月，公司创始人兼董事长姚同山辞职，半年后邵根伙接任。在业绩会上，他明确表示看好有机奶在国内市场的发展潜力，但也坦言公司最缺的是品牌影响力。邵根伙的另一身份是某农业集团（代码：002385.SZ）的控股股东。尽管从股权关系上看，他对中国圣牧的投资属于个人行为，但在年底，拥有该农业集团背景的王跃华接任了中国圣牧的财务总监一职。

巨亏似乎突如其来。在2017年前三季度，中国圣牧还盈利2.26亿元。但在不久前的盈利预警公告中，公司预测年度亏损将接近10亿元。值得注意的是，公司在第四季度的营业收入仅为7亿元。对于亏损的原因，除了原奶价格下降以及公司为应对市场需求疲软而控制奶牛数量外，公司还表示“生物资产公平值减销售费用之变动录得重大亏损约人民币6亿元”。尽管在2017年度生产了高达45万吨的有机原料奶，同比增长了7.56%，但由于原奶价格疲软，有机原料奶销售收入却较上年同期下降近1.2%。

中国圣牧：策略调整与现金流挑战

尽管中国圣牧在贸易应收款项上并未持有任何抵押品或作出其他信用升级，但其在经营策略上的调整显示出了应对风险的能力。在2017年第四季度，公司已经意识到应收账款回收的风险，并开始有意识地降低这一风险。到2017年底，未减值前的应收账款从三个月前的17.7亿元上升到了约18.4亿元。

在业绩发布会上，中国圣牧的管理层明确表示，公司将加大对应收账款的催收力度。在2018年度，公司对经销商的政策有所调整，实行“一律先款后货”的策略。面对关于这一政策可能影响经销商积极性的疑虑，管理层回应称，公司已经培养了一批对公司产品认同和忠诚的经销商，这一策略的实施不会对公司渠道产生较大影响。

业绩下滑使得中国圣牧的现金流状况更为紧张。截至2017年底，公司账面现金及银行结余仅为5.82亿元，较上年同期下降近50%，公司目前处于净流动负债状态。

在电话会议中，中国圣牧的领导层向投资者保证，公司的流动性问题是暂时的。年报显示，公司仍有大量的未动用银行授信额度、未动用超短期融资券信贷额度以及未动用中期融资券信贷额度。董事会认为，公司有能力全面履行其到期财务责任。

对于中国圣牧而言，2018年将是至关重要的一年。公司计划进行全面的产品规划，优化产品结构，并重点拓展高端商超等新业态渠道。在渠道策略上，公司将会集中优势资源，建立“根据地”市场，以实现快速的市场转型。

公司正面临一系列挑战，但其在策略调整和现金流管理上的努力显示出其积极应对的态度。未来，市场将密切关注中国圣牧如何通过这些调整实现稳健发展，并期待其在2018年的表现。