江海证券连降5级、金元证券降4级 “二八效应”

日前，券商分类评级结果及2020年上市券商年中业绩报告相继公布。在评级上，多家券商呈现出明显的变动趋势，AA级券商增加了五家至十五家，这些新增的AA级券商主要来自于近年来规模稳步提升的中型券商。也有二十五家券商评级出现下调。这一现象在业界引起了广泛关注。

行业正在经历深度洗牌。在纳入统计的98家券商中，近一半的券商被评为A类，这是历史上的较高水平。特别值得关注的是，A类券商队伍持续扩容，新增了九家券商。这其中，大中型券商正在向头部靠拢，部分经历了挑战的券商重新回到一线。这表明近年来中型券商在合规风控方面的努力取得了明显成效，风险管控能力有所提升。

值得注意的是，在A类券商队伍扩容的也有不少券商评级不升反降。在江海证券等部分券商出现连降五级等极端情况的也引发了市场对券商业绩及风险管理的关注。尤其是江海证券因多项问题收到证监会监管措施，其三大主要业务部分功能被暂停六个月，这无疑加剧了市场对券商业绩稳定性的担忧。

上市券商业绩的出炉也呈现出明显的两极分化趋势。一部分中型券商成功进入头部行业，而另一部分却出现断崖式下滑。具体来说，今年上半年，四十多家A股上市券商合计实现营业收入超过两千亿元，归属母公司股东的净利润也实现了显著增长。尽管整体业绩有所提升，但收入仍在向头部集中。头部券商的市场份额稳步集中，尾部小券商生存压力愈发严峻。

从具体利润构成来看，上市券商的手续费及佣金净收入再度提升。但证券承销业务净收入方面，头部券商的市场份额正在稳步集中，“强者恒强”的格局正在逐步巩固。投行业务中，IPO规模的大幅提升和债承的稳健增长，使得头部券商的优势更加明显。

总体来看，市场呈现更加激烈的竞争态势，券商行业面临深度变革的挑战。在新的市场环境下，中型券商需要不断提升自身实力，才能在激烈的竞争中脱颖而出。加强风险管理，确保业务合规，也是未来券商行业发展的重中之重。行业集中度的趋势依然显著，龙头企业以其丰富的项目储备和卓越的业务能力，进一步稳固了其在市场中的领导地位。在资管业务方面，“去通道”政策的推动，促使券商资管规模有序压缩，主动管理能力的差异导致了业绩的分化。龙头券商凭借其较高的主动管理基数，预计在未来将进一步提升业务价值率，从而推动业绩增长。

随着股市的回暖，自营投资也展现出强大的生命力，为券商带来了丰富的投资收益和更多的配置机会。龙头券商以其深厚的实力，灵活运用衍生品等工具，有效地平滑了市场波动，保持了相对稳健的投资表现。对此，东吴证券的非银分析师胡翔有着深入的理解。

在分析今年券商分类评级时，我们发现了一些值得关注的现象。在腰部券商的“晋级”背后，部分中小型券商在财富管理、机构客户服务、财务顾问等特色业务方面取得了显著的进步。这些进步反映出监管的专业服务导向，以适应证券行业的差异化发展和错位转型。正如国盛证券的非银分析师马婷婷在其研报中所提到的，监管正在引导中小券商发展特色业务以获取加分。例如，在机构客户服务及交易评价指标中，如果相关交易量达到行业中的较高水平，便可以获得加分。这预示着监管在鼓励券商增强机构客户服务及交易业务能力，那些依靠研究所突围的券商将有望获得加分优势，未来的市场竞争也将更加激烈，行业分化将进一步加速。

在这种大环境下，无论是龙头券商还是中小型券商，都需要不断提升自身的专业能力，寻找并发展自身的特色业务。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现长期的可持续发展。