化工品LLDPE、PTA上涨存分歧

二季度能化板块走势分化：LLDPE强势修复基差，PTA受供需影响持续下跌

随着二季度到来，能化板块呈现出鲜明的分化态势。以LLDPE和PP为代表的塑化品，在需求淡季中展现出强势态势，完全摆脱了季节性的需求束缚；而以PTA和橡胶为代表的部分品种，受到基本面供需关系的影响，价格一路下滑，创下了本轮行情的新低。

对于LLDPE来说，从4月开始，其行情的主要逻辑在于装置检修与需求减弱的博弈。期货价格与跨月价差在这一博弈中整体向上移动，呈现出近月强势行情。据我们跟踪，有多套装置进行了检修，其中包括上海赛科、独山子石化等知名公司，其总产能超过国内产能的20%。这些装置的检修导致4月份国内产量大幅下降。基差情况也不容忽视，从4月开始，09合约与现货的基差一度达到800元/吨，超过这一水平的概率极低。进入5月后，虽然基本面支撑力度有所减弱，但随着装置检修的继续和需求的逐渐回暖，基差逐步修复。目前现货市场与期货市场的价格趋于一致，这为未来的行情走势提供了重要参考。

而对于PTA来说，自2012年产能大幅投放后，其产业链利润便受到挤压。尤其是近年来，随着下游需求放缓和上游产能的扩张，PTA生产企业的利润水平直线下滑。近期来看，进入5月后市场面临明显的利空因素。供应方面，随着新生产线的启动，基数将进一步增长；而需求方面，随着旺季高峰的结束，将面临暑期淡季，需求曲线将不可避免地向下移动。尽管PX新装置的投产推迟在一定程度上影响了近期的行情，但长期来看，这仍难以改变PTA市场的基本面弱势。

综合来看，LLDPE与PTA的上涨逻辑截然不同。LLDPE的上涨主要基于基本面的支撑和基差的修复；而PTA的上涨更多表现为反弹，空头优势依然明显。对于投资者来说，理解这两种商品的不同上涨逻辑是做出正确决策的关键。