水星家纺：线上渠道已现回暖迹象 线下渠道扩张

业绩回顾与展望：电商波动影响下的稳健增长之路

随着四季度的到来，公司的业绩增速出现了一定的放缓趋势。这背后，电商渠道的影响不可忽视。回顾2018年，公司的营收增长在季度间呈现出起伏不定的态势，从年初的25%逐渐放缓至年末的5%。与此净利润的增速也呈现出相似的变化趋势。

深入分析其渠道表现，电商渠道面临的竞争压力尤为突出。社交电商的崛起对传统电商造成了冲击，使得公司电商渠道的销售额在Q2和Q3出现了负增长。尽管如此，公司在线上渠道做出了一系列调整，如积极入驻新兴社交电商、调整组织架构及激励机制等，使得线上渠道在年末呈现出回暖的迹象。

与此公司的线下渠道表现出了稳健的增长态势。公司在稳步推进门店拓展的注重提升终端的质量和规模。随着各线城市消费梯度的逐渐升级，线下渠道有望维持其稳健的业绩增长。

从毛利和费用的角度看，线上渠道的毛利率降低，但费用端的控制使得公司的净利率同比基本持平。公司的期间费用也呈现下降趋势，这在一定程度上增强了其盈利能力。

展望未来，我们有理由对公司的发展抱有乐观的态度。虽然面临着毛利率和电商拓展的风险挑战，但公司在多渠道经营、费用控制以及线下渠道拓展等方面的努力，有望推动其实现稳健的增长。对于投资者而言，关注公司在电商渠道的调整以及线下渠道的拓展情况，将是把握其未来增长的关键。

我们公司的预测显示，2019年至2021年每股收益分别为1.21、1.38和1.55元。考虑到当前的PE值（约为16倍），我们认为公司具有良好的投资价值，并维持“增持-A”的建议。投资者也需警惕可能出现的风险，如毛利率的波动、线下渠道拓展的不确定性以及主流电商流量增速放缓等。（华金证券）