造纸行业：头部企业逆市产能投放或将受益

投资概览：造纸行业的前景展望

造纸行业，随着竞争格局的改善，正迎来结构性的发展机遇。当前，市场化程度较高的造纸行业，竞争尤为激烈。受到外废政策及环保政策的影响，造纸行业的供需格局日趋集中，产能的淘汰与行业的净化在加速进行。

尽管造纸产业周期性较强，在全球经济震荡下行的背景下，承受着较大的压力，但行业的投资价值依然显现。随着社会的不断进步和科技的持续发展，以文化纸为代表的相关产业受到了挑战，但从长远来看，透过行业周期属性，从产业发展的视角去审视，造纸产业的结构性机会仍然丰富。

包装用纸市场是造纸行业的一个重要领域，其头部集中趋势十分明显。随着包装用纸外废的收紧以及海外布局的不断深化，龙头企业凭借其成本优势，正逐渐占据市场的主导地位。这些企业不仅拥有外废配额的优势，而且通过海外扩产，进一步降低了生产成本。随着贸易战的缓和以及政策的调节，下游包装纸类的需求正在提升。

在文化用纸领域，随着浆价的下行以及库存的低位，企业的盈利环境正在改善。从长远来看，供需格局的调整将使头部企业逆市产能投放受益。龙头企业在此领域具有显著的成本优势和定价权。随着外废政策的进一步缩紧，国废的价格将进入上行通道，而龙头企业由于拥有较多的外废配额和海外产业布局，将能够更好地应对这一挑战。

随着供给侧改革和环保督查的稳步推行，造纸行业的集中度正在持续提升，龙头企业的议价能力也在增强。在这种情况下，我们推荐关注造纸行业的龙头企业，如太阳纸业和玖龙纸业。

投资总是伴随着风险。我们需要关注经济持续下行对包装纸需求的影响，文化纸需求不足以及原材料价格波动等问题。但造纸行业的前景仍然充满希望。（东兴证券）