医药行业：需求稳定 修复可期

行业整体趋势稳定，渠道调整步入尾声。虽然终端需求总体上保持稳定，但自2017年二季度起，受行业两票制推行和人血白蛋白供需平衡变化的影响，血液制品行业企业开始了渠道的调整与清理，导致部分相关上市公司的财务数据出现了一定的波动。如今，这一调整过程已近尾声。

未来，人血白蛋白有望实现供需平衡，上市公司的财务收入将逐渐恢复增长，现金流状况也将逐步改善。从更大的视角看，人血白蛋白在中国仍有广阔的市场拓展空间。与全球主要国家相比，中国的人均白蛋白使用量相对较低，这意味着未来仍有较大的增长潜力。

尽管在城市的大型医院中，白蛋白的渗透率已经相对较高，但在地级市及其以下的医院中，白蛋白的市场仍待开发。院外渠道的销售占比虽然目前只有约20%，但一直在保持高速增长。基于这些原因，我们预测人血白蛋白将保持10-15%的稳健增长。

除了人血白蛋白，静丙的临床推广也展现出巨大的潜力。静丙的临床适应症多样，部分已纳入全国医保范围。虽然由于人血白蛋白的紧缺状态，各公司的销售策略出现了调整，且静丙的临床使用需要系统的学术推广，但目前尚未形成大规模的临床经验。从全球市场看，静丙占整体市场的比例超过50%，在中国也有约2.市场份额的巨大差异表明，随着临床推广的深入进行静丙有望实现超过20%的快速增长。

基于以上分析我们认为血液制品行业拥有极高的市场壁垒和稳定的终端需求。随着人血白蛋白的供需平衡恢复、静丙临床推广的加速进行以及因子类产品的持续供不应求该行业的整体景气度有望逐步恢复。因此维持对行业相关公司的增持评级并看好其未来的市场表现。特别是天坛生物等公司更是有望受益于这一行业的整体复苏。文章来源：【行业研究报告】。