上海医药：收购康德乐中国 行业地位跃居第二

一药引领变革：上药康德乐联手的行业飞跃

上药通过整合康德乐中国业务，正迎来行业内的巨大跃升。此次收购不仅使上药有望超越华润，成为批发行业的领军者，更在全国范围内开启了网络布局和创新业务发展的新篇章。

康德乐中国的加入，对于上药而言是一场及时雨。其深厚的业务积累和庞大的市场网络，将有助于上药进一步提升市场地位。两大巨头联手，协同优势将更加明显。康德乐健康当前的净利率大约在0.5%，而上药的净利率则超过1.5%。借助上药的平台优势，康德乐未来的净利率有望提升至行业平均水平，甚至更高。

收购康德乐中国还将有效节省上药在扩张中的时间成本。康德乐在中国批发行业中的主营业务收入规模排名第八，其独特的创新型业务模式、完善的分销网络以及DTP业务的强大实力，使其成为优质的商业流通标的。其在全国拥有超过300座城市的分销商网络，为近11,000家医疗机构等下游客户提供服务，还拥有大规模的仓储设施和先进的冷藏存储技术。

值得一提的是，上药与康德乐的联合还将受益于两票制带来的行业整合。这一变革使得上药在并表后将跃居全国第二大流通商的地位。虽然具体的并表时间还需等待商务部的反垄断审查进度，但这一目标的实现已是指日可待。由于公司并表时间的不确定性，我们暂时维持之前的盈利预期。但长期看，公司作为工商业一体化的领军企业，将长期受益于两票制推动的行业整合。

我们对于上药的未来发展充满信心，坚定维持对其的买入评级。此次与康德乐的联手，无疑为上药开启了一个全新的发展篇章，让我们共同期待其在未来的表现，为行业带来更多的惊喜和突破。