有色行业2025年中期投资策略报告：蓄势待发

回首与展望：钴市在波动中的亮眼表现

在刚过去的2018年上半年，钴市场可谓是期货交易品中的最大亮点。在全球期货市场风起云涌的背景下，大部分金属价格呈现下跌趋势，但钴价却凭借强大的需求支撑、成本阻碍（如刚果矿业法）以及扩产的不及预期等因素，表现出色，成为有色板块中最闪耀的星。

当我们放眼2018年下半年，可以看到在需求预期修复的背景下，钴市场正蓄势待发。基于全球经济复苏的主基调，特别是欧美与中国的经济韧性，我们认为本轮需求组合的主导因素是经济复苏和增速整体平稳。值得关注的是，我们正处于一个新的供给周期，其显著特征是产业逻辑从总量向结构转变。环保问题作为供给侧结构性改革的关键，将在新供给周期中发挥更重要的作用，其制约可能加大，需要我们给予足够的重视。

在这样的背景下，有色板块将在“常规需求支撑+新供给周期”的推动下，完成由蓄势到待发的转变。尤其值得关注的是电池金属板块，它不仅具有周期属性，更有成长的潜力。特别是在全球汽车行业发展的大趋势下，钴和锂的需求持续高速增长。其中，钴的短缺和锂的供需两旺已经成为一个确定性的成长行业。基本金属板块也值得关注，如铝、锡、铜等，在供需关系改善和安全边际抬升的情况下，它们也有着良好的投资机会。

投资总是伴随着风险。我们需要警惕国内外宏观经济波动、新能源汽车行业政策的波动、原材料产能的释放超预期、需求端表现不足以及金属价格的下跌等风险。

钴市场在未来依然具有巨大的投资潜力，但投资者需要保持警惕，做好风险管理。在把握机会的也要时刻关注市场的变化，做好应对策略。