中际联合：迈向全球、拓展风电外领域 驱动长期

屹立风电高空作业之巅，领军行业，盈利强劲，业绩飙升。自2005年成立以来，公司专注于高空作业设备的研发与服务，业务主要集中在风电领域，形成完整的产品线。三大中心——北京研发、北京运营、天津生产，以及国际子公司——美国、德国、印度，全球布局，业务覆盖40多个国家和地区。

从2012到2020年，公司年收入和净利润实现稳健增长，复合增长率的双位数表现令人瞩目。销售毛利率和销售净利率的持续提升，展现了公司的强大盈利能力。现金流状况良好，非核心零部件采用外协加工模式，资产周转迅速，上下游议价能力不断增强。

公司的核心竞争力源于技术和成本的优势。公司产品注重性能、安全性、质量和灵敏度的结合，行业壁垒较高。作为全球风电塔筒升降机的佼佼者，公司研发投入持续增长，技术优化和成本管控能力不断增强。虽然行业竞争有所加剧，但公司的产品技术和生产工艺的不断优化，使主要产品的单位成本有所下降，保证了毛利率的稳定提升。

展望未来，公司全球扩张的步伐不会停歇，风电领域以外的市场拓展也将成为驱动长期成长的重要动力。全球风电市场的稳定增长，以及高空作业设备在风电领域的渗透率提升的逻辑，预示着设备需求的持续增长。公司在电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域的高空安全作业设备业务也将成为新的增长点。我们已经看到公司在这方面的布局和努力，未来这些领域的高空作业设备市场潜力巨大。

我们预期公司未来的净利润将会有显著增长，并给出“买入”的评级。我们期待公司在国外市场和风电外领域取得重大突破，这将为股价带来催化作用。（信达证券）