电子行业：面板行业走出过剩泥潭 再论面板新一

LCD行业拐点已来临

随着科技浪潮的推进，LCD行业的拐点已悄然来临。全球领先的电子产品制造商三星，已正式宣布将在20年底彻底退出LCD面板业务。与此LGD也预计在19Q3结束后，将在韩国本土全面停止LCD-TV的生产。据统计，从19Q3到20Q4，全球LCD产能将发生显著变化，超过20%的产能将退出市场，行业供给端出现重大拐点。在考虑到新增产能的因素后，无论是环比还是同比增长，都呈现出大幅下降的趋势。

从行业格局的角度看，过去几年，随着国内厂商的大规模扩张，大尺寸LCD行业的TOP5厂商市场份额集中度在逐渐降低。其中，BOE和CSOT的上升势头最为迅猛，而三星、友达等传统巨头则逐渐下滑。经过行业洗牌的洗礼，我们预计国内厂商的市场份额将进一步扩大，行业集中度将逐渐收敛。BOE和CSOT的龙头地位将更加稳固。

在全球疫情的影响下，LCD行业的需求端经历了短期的压抑。但随着疫情的逐步控制，全球封城、物流不畅、线下门店关闭等问题将在6月以后逐步缓解。由于行业整体库存水平较低，且下半年需求预期有所恢复，补库存的需求即将显现。奥运会的延期和欧洲杯等赛事的顺延，全年需求将呈现先抑后扬的趋势。LCD-TV行业整体供需比将在20Q2的基础上逐渐改善。到20Q4，供需比将达到一个较为平衡的状态。在未来的一年中，LCD-TV面板市场的主要产能将集中在华星光电的T7 11代线和惠科的长沙8.6代线，产能主要在下半年释放。这为面板价格提供了上涨的基础。而三星和LG的OLED生产线由于产能有限和良率问题，对未来的市场冲击相对有限。

在此背景下，我们特别推荐面板行业的龙头企业京东方A和TCL科技。在经历了存储器的两次行业集中度提升后，行业利润率持续上升，且下行周期开始短于上行周期。面板行业的发展路径有望复制存储器的成功模式。在未来不出现下一代显示技术的革命性突破的前提下，面板的上行周期确定性更高，盈利修复期更长。目前京东方的估值依然处于低位，股价下跌空间有限，具有较大的回升空间。而TCL科技的未来产能成长性和盈利能力更强，维持对京东方A、TCL科技的“买入”评级。这是一个值得投资者深入研究和关注的新兴领域。