天风证券：全球减碳推高生物柴油需求 中国产业

天风证券认为，全球生物柴油市场正在迎来减碳大潮，欧盟作为最大的生物柴油消费区域，其可再生能源在交通运输部门中的占比目标将大幅提高至2030年的29%。在这样的大背景下，全球生物柴油行业的需求正快速增长，尤其是中国作为全球UCO/UCOME的核心供应国，相关产业链有望充分受益。在此背景下，我们有必要深入探讨生物柴油产业链的各个环节。

从需求端来看，全球生物柴油消费量稳步增长，欧盟消费占比高达39.4%，成为全球最大的生物柴油市场。为实现更高的可再生能源占比目标，欧盟未来将持续增加生物柴油的消费量，这无疑为我国生物柴油的出口提供了巨大的市场空间。

从供给端来看，全球生物柴油原料供应结构正在发生转变。基于粮食安全与环保因素的考虑，以欧盟为首的生物柴油大国正在积极推动原料结构向废弃食用油（UCO）等非粮原料转型。中国作为全球UCO/UCOME的核心供应国，相关产业链有望充分受益。

生物柴油产业链的发展日趋成熟，蕴藏着多重机遇。上游废油脂原料市场格局松散，随着规范化进程的提速，大型餐厨处置企业有望从上游突围；中游行业经过多年的发展，已逐步走向成熟；下游新一代生物燃料的需求增长迅猛，将进一步打开生物柴油的市场空间。

以Neste为例，其市值十年增长十六倍的成功因素包括：高度稳定的产品销纳渠道、成熟先进的生产技术工艺以及多元分散的原料供应体系。Neste的成功对我国生物柴油企业具有一定的借鉴意义。我国生物柴油企业虽然长期面临上游原料短缺、下游销路不畅的问题，但在全球产业链中仍有机会占据一席之地。

基于以上分析，投资建议关注聚焦产业链一体化发展的头部企业。这些企业具有技术、产能的双重优势，有望在生物柴油市场中占据主导地位。也需要注意一些风险，如欧盟减碳政策超预期、国际生物价格回落、废油脂市场规范化发展超预期、原材料价格波动以及汇率波动等风险。

全球生物柴油市场正处于快速发展的阶段，中国作为全球核心供应国，相关产业链有望受益。在关注投资机会的也需要关注相关的风险。作为投资者，应该深入研究和理解这个市场，以做出明智的投资决策。