中文传媒(600373)估值优势显着 重视后续产品催化

智明星通业绩稳步上升，“传统+游戏”模式展现强劲增长潜力。

根据季报和公告，公司2017年第一季度实现了营业收入29.21亿元，虽然同比微降8.12%，但归母净利润却实现了显著增长，达到了4.73亿元，同比增长了高达24.13%。在游戏业务方面，虽然互联网游戏业务的营收同比下降了16.4%，但推广营销费用却大幅下降，使得营销推广费用率降至15%，这表明公司在营销效率上有了显著提升。

智明星通的核心产品COK已经稳健运营接近三年，月均流水体量虽然小幅下滑至2.7亿，但随着后续广告投放的常规化，预计今年月均流水将稳定在3亿左右。与此公司新产品如《乱世王者》已开启预约，即将正式上线。这款产品是腾讯首款SLG类游戏，由腾讯天美工作室群联合研发，独家代理发行，预计将为公司带来新的利润增长点。除此之外，公司的另一款核心SLG产品Total War也于去年底上线，其全球影响力逐渐显现，随着后续营销推广的加强，预计流水将持续上升。

传统业务方面，公司依然维持稳定增长。随着国企改革的深化，公司作为江西省唯一一家文化传媒类上市公司，有望在股权激励、政策优惠等方面持续受益。公司账上的现金及等价物高达51亿元，为未来的业务布局提供了充足的弹药。

总体来看，我们保持对公司乐观的预期。我们预测公司传统业务将继续保持稳健增长，而游戏业务将成为未来的重要增长点。我们给予公司2017年24倍的估值，对应的目标价为27.36元。我们也提醒投资者注意手游产品表现、人才流失以及海外市场拓展等方面的风险。

手游市场的竞争日益激烈，智明星通凭借其独特的产品矩阵和强大的合作伙伴关系，展现出强大的竞争力。新产品的上线和推广将为公司带来新的机遇和挑战。海外市场拓展也将成为公司未来的重要发展方向。海外市场的不确定性和风险也需要投资者密切关注。

智明星通凭借其稳健的传统业务和不断增长的游戏业务，展现出强劲的增长潜力。我们对其未来发展持乐观态度，并建议投资者关注其新产品上线、海外拓展等方面的发展情况。