中天科技(600522)2017年三季报点评-电力业务承压

光纤光缆市场供需持续繁荣，中天科技迎来扩张良机

随着四季度的到来，光纤光缆行业呈现供需两旺的态势。从需求侧看，中国移动固定宽带建设的持续投入短期内不断推动市场需求的增长。从长远来看，5G建设的推进使得部分光纤需求提前释放，整个行业的需求有望超越市场预期。

在供给侧，全合成法光纤预制棒生产技术的优势使得产能得以顺利扩张。采用套管法技术的光棒产能扩张受到海外套管供应的限制，扩张速度未达到预期。由此，行业光棒产能不足的格局预计将持续至2019年初。在这一背景下，中天科技凭借其技术和市场布局的优势，有望在这一轮扩产周期中获取更大的市场份额。

除了光纤光缆业务，中天科技的多元化业务也各具特色。在电力传输领域，公司研发的石墨烯产品以其出色的导电性能、高热导率和显著提升的机械性能脱颖而出。这一产品率先在架空导线领域得到应用，并有望在铝及铝合金行业得到大面积推广，替代传统产品，市场空间极为广阔。为了满足风力发电、石油平台和国防安全等下游市场的增长需求，公司的海底线缆产能也在进一步提升。公司在新能源领域也稳步扩张，专注于分布式光伏和锂电池业务。

我们预测，中天科技在光纤光缆业务上的表现将有望超越市场预期，电力传输产品的石墨烯新产品市场空间巨大，并将从2018年开始逐步贡献业绩。预计该公司2017年至2019年的收入分别为260亿、312亿和368亿元，净利润分别为21.1亿、28.8亿和35.5亿。以当前股价计算，PE值在20倍至12倍之间。维持“买入”评级。

投资者也需要注意相关风险。运营商的资本开支下滑可能导致光纤光缆需求不及预期，行业光棒产能扩张超预期也可能影响产品价格。虽然石墨烯产品面临巨大的市场空间，但其技术路线和竞争格局仍存在不确定性。锂电池产品的规模效应尚未形成，行业存在过度扩张的风险，公司也可能面临竞争加剧的挑战。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素。