加加食品(002650)2017年三季报点评-三季度环比改善

：公司的三季度业绩及未来展望

公司的三季度业绩表现出现了积极的改善迹象，这得益于其独特的“双轮驱动”营销策略。公司前三季度营业收入同比增长了1.47%，单三季度营收也实现了同比增长。尤其值得关注的是，二季度的收入状况得到了显著的改善，这得益于公司紧跟调味品消费升级趋势，并依托强大的经销商体系，使得酱油和植物油业务均保持稳定增长。特别是植物油业务，在湖南、江西等地已经取得了领先的市场地位，有望为公司带来新的增长点。

毛利率方面，公司成功将毛利率恢复到28%的水平。这主要得益于公司调整营销策略后，高端酱油占比的提高，尤其是“原酿造”产品的增长非常乐观。与此公司的销售费用率为8.3%，较上半年有所增加，这是由于公司改变营销策略、实施大单品战略导致的铺货和推广费用的增加。

除此之外，公司的新厂逐渐开始释放部分产能，这将有助于促进公司产品结构的升级。老工厂的工艺和设备已经相对落后，而新厂拥有更加先进的生产工艺和设备，能够更好地满足当前的消费升级趋势，承接老厂的产能，并淘汰旧的生产能力。

对于投资者而言，公司作为调味品行业的一线企业，受益于消费升级的大背景，其调味品业务稳定发展。我们对其未来的业绩持乐观态度，预计17-19年的营收将呈现稳定的增长趋势。我们也意识到市场销售及原料价格波动风险、食品安全问题等潜在风险。

公司展现出强劲的发展势头，其“双轮驱动”策略及新产能的释放为其未来发展打开了广阔的空间。我们对其前景充满信心，给予“强烈推荐”的评级。在估值方面，对应PE为45-47倍，估值区间为6.75-7.05元，显示出良好的投资价值。

需要注意的是，投资者在做出决策时应当充分考虑公司的业绩预测及风险提示，做出理性的投资决策。