中通客车(000957)低估的新能源客车区域寡头

市场对新能源客车行业的悲观预期与我们公司的观点存在分歧。普遍预期新能源客车行业将经历大幅下滑，但我们却持乐观态度，坚信新能源客车行业需求将持续稳健增长，公司在此领域的市场占有率也将有显著提升。

由于新能源客车补贴的大幅退坡，我们不得不调整对2017-2018年的盈利预期，将每股收益（EPS）从原来的1.43-1.72元下调至0.92、1.10元。尽管如此，在审视同行业公司的估值后，我们依然对该公司2017年的前景保持乐观，并赋予其16倍的市盈率。经过深思熟虑，我们将目标股价从原来的21.45元下调至15元。

新能源客车市场的替换空间仍在增长，且公司的纯电动客车占比极高，市场与规模优势十分明显。我们预测，在低成本优势的推动下，2017年新能源客车市场仍有约3%的增长空间，主要来源于对传统客车的替换。公司与一家创新联盟签署了《战略合作协议》，计划共同向市场推出新能源客车总计2.3万辆，这无疑为公司2017年的业绩提供了有力支撑。

公司在电动物流车领域的布局已经完成，自2015年三季度以来，公司已推出了11款车型，形成了"轻舟"、"蓝迪"双产品线布局。凭借在山东省的区域垄断能力，公司有望在此领域打开销量，成为新的业绩增长点。

我们也提醒投资者注意风险。新能源汽车政策的支持力度和行业竞争的态势，都可能超出我们的预期。当电动物流车的地补政策陆续出台，以及新能源公交政策的推广力度加大时，都可能成为推动公司发展的催化剂。

我们对公司的前景充满信心，并认为新能源客车和电动物流车领域的发展将为公司带来巨大机遇。尽管面临一些风险和挑战，但我们认为这些都将为公司的发展提供动力，推动其不断前行。