青青稞酒：多维度提升 净利高增

自2005年公司改制后，经营逐渐步入正轨，公司的管理体系、市场营销、产品体系和资本扩张都取得了显著进展。公司在青海市场确立了稳固的地位，并借助产品差异化策略，成功将高原生态清香名酒推向全国市场，进入了一个新的发展阶段。

预测到2012年，公司的收入有望实现30%以上，甚至达到约35%的增长。净利润增速更是可能达到惊人的50%。目前，我们仍然维持对公司18.51元的目标价不变。

在2011年，公司取得了令人瞩目的业绩。全年实现营业收入8.42亿元，同比增长了41.01%。归属于上市公司的净利润也达到了2.13亿元，同比增长了57.17%。基本每股收益为0.5462元。

值得注意的是，公司2011年实现的净利润和每股收益与我们之前的预测完全吻合。在我们的新股报告中，我们预测每股收益为0.473元，而公司实际实现的每股收益为0.474元。

公司销售收入的大幅增长主要得益于市场营销力度的加大和产品结构的优化。在省内市场保持领先地位的省外市场的销售也呈现出快速增长的态势，预计省外市场的收入占比已经达到18%-20%。中高端产品的销售占比也呈现出稳定的增长。

青青稞酒的收入规模和利润迅速提升，与洋河、金种子等有着类似的成长轨迹。产品的高端化或相对高端化和销售区域的扩大化是公司成长的双轮驱动。目前，青青稞酒在青海省的占比约为80%，而借助地缘优势向周边省份和外围精选市场的扩张才刚刚开始。公司的重点系列拳头产品已经初步打造成功，如天佑德织锦系列、4A八大作坊系列等，这些产品的终端售价在100元以上，且2011年的增速高于整体增速。

公司的发展前景广阔，有望在未来的市场竞争中继续保持良好的增长态势。