中泰证券：白酒板块基本面持续恢复 传言扰动无

　　***“禁酒令”传言截图在市场中扩散，市场传言称“即将在机关体系内实施禁酒令”，引发市场恐慌，整体回调明显，但此次传言并未有限制性政务系统新规出台，网传消息大部分为旧闻，对于此次***我们有以下看法

　　网传“禁酒令”已是老生常谈，更多是情绪化感染。2012年“八项规定”出台后，白酒行业进入深度调整期，且近些年来各地持续强化公务饮酒规范的执行，出台红头文件明令禁止执勤、工作日时间饮酒，目前公务饮酒规范已执行到位；过去几年内有关禁酒令的传言层出不穷，且每次都是出现在市场底部，加剧市场情绪化波动，我们认为此次传言无论在可信程度还是政策力度方面均不会超出“八项规定”范畴，更多是情绪化感染。

　　白酒行业主要驱动力(行情838275,诊股)切换至大众及商务消费，政务消费影响较小。白酒行业经过三年深度调整后于2015年开启新一轮周期，此次周期较上一轮相比，在消费结构方面有较大调整，上一轮白酒周期中公务消费在整体白酒消费比例中占据高位，“八项规定”的出台对于白酒概念冲击较大，板块出现较大回调，对白酒行业基本面情况有一定打击；经过三年行业深度调整后，白酒消费结构发生较大变化，其中公务白酒消费比例逐年下降，白酒消费需求端由大众及商务消费承接，我们认为此次有关“禁酒令”的传言对于白酒需求端并不能造成实质性打击影响。

　　目前行业基本面持续恢复，全年来看韧性仍在。从估值角度来看，目前多数白酒企业估值回落至历史较低位置，本轮白酒概念估值修复已演绎较为充分，终端动销持续边际改善，信心提振带动板块回升。

　　需求端来看，目前多数品牌回款完成度较高，经销商整体经营稳定，终端渠道备货谨慎，库存维持在健康水平，批价整体稳定，千元价格带坚挺，全国化次高端二季度探底后下半年旺季复苏；消费场景来看，送礼需求对于超高端、高端以及次高端以上产品拉动明显，次高端单品显着复苏，宴席场景回归后对于次高端、中高端产品复苏起到较强的催化左右，国庆期间动销恢复明显；整体白酒行业基本面持续恢复，全年来看高端酒以及地产酒龙头业绩具有较强的确定性，全国化次高端及二三线地产酒仍值得期待。

　　风险提示经济下行影响中高端白酒需求，政策风险，新冠疫情反复风险，食品安全风险，渠道调研数据样本不充分，不能准确反映行业整体的风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。