国泰君安证券：地产与新能源驱动建筑高景气，

　　地产为国民支柱产业政策仍有发力空间，推荐中国建筑(行情601668,诊股)等央国企和竣工端民企。（1）供给端政策持续发力，需求端居民贷款降幅扩大，地产销售疲弱，政策仍有发力空间。预期23年地产投资、竣工面积增速回正，销售、新开工数据。（2）推荐市场份额提升的央国企龙头中国建筑/中国铁建(行情601186,诊股)/中国中铁(行情601390,诊股)/【()、】(行情600502,诊股)。地产22年单3季度合约销售额中国建筑同增7%/中国中铁同增56%/中国铁建同增39%。新签中房建占比中国建筑65%/中国铁建33%，地产资金改善增加房建新签增长和利润预期。中国建筑22PE4.4倍（万保招金PE8.6倍）、PB0.69低于万保招金PB1.07倍。（3）推荐施工端志特新材(行情300986,诊股)/鸿路钢构(行情002541,诊股)，竣工端金螳螂(行情002081,诊股)/江河集团(行情601886,诊股)。

　　国家将考虑举办一带一路峰会，疫情后海外订单/毛利率修复弹性大，消费有望逐步复苏。（1）前3季度中国交建(行情601800,诊股)订单境外占比14%（疫情前最高占比31%），中国化学(行情601117,诊股)境外占9%（最高占60%），【()、】(行情601669,诊股)境外占14%（最高占47%）。中国化学疫情前毛利率最高15%，当前8.1%。中国交建疫情前毛利率最高14.6%，当前9.7%。中国电建疫情前毛利率最高13.9%，当前9%。（2） 22Q1-Q3境外新签增速中国化学增87%、中国中铁增38%、中国铁建增33%。22Q1-Q3境外新签增速中国海诚(行情002116,诊股)增271%。（3） 2014年一带一路行情央企如中国中铁涨936%/中国电建涨684%等大涨。（4）消费为扩大内需首重，预期疫后市场销售逐步恢复。推荐东珠生态(行情603359,诊股)，中粮科工(行情301058,诊股)/中国海诚/大丰实业(行情603081,诊股)/岭南股份(行情002717,诊股)受益。

　　引导上市公司价值合理回归，央国企具龙头优势价值重估空间大。（1）政策要求引导上市公司价值合理回归，建立中国特色估值体系。（2）股息率中国建筑4.4%中国中铁3.4%中国铁建3.1%。鼓励中央企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体系（中国电建/中国能建(行情601868,诊股)定增）。支持符合条件公司开展中长期激励（中国中铁/中国建筑/【()、】/中国交建）。通过资产重组（中国电建/中钢国际(行情000928,诊股)/中材国际(行情600970,诊股)）等方式加大专业化整合力度。（3）中国铁建2022PE4.4倍（历史最高PE平均20倍/2015年最高24倍）PB0.54倍，中国中铁22PE4.8倍（最高PE平均14倍/2015年最高40倍）PB0.61倍，中国交建22PE7.4倍（最高PE平均14倍/2015年最高20倍）PB0.62倍。

　　2023年风光储BIPV装机大年，智能电网转型升级迎新契机。（1）新能源电力预期2023年光伏装机130GW增速44%，BIPV装机6GW/292亿元。推荐杭萧钢构(行情600477,诊股)（钙钛矿）/江河集团/永福股份(行情300712,诊股)/东南网架(行情002135,诊股)。（2）预期储能2022-26年CAGR+53%以上。抽水蓄能前三季度装机43.6GW，十四五CAGR+14%，建筑工程年均投资规模约810亿。推荐中国电建/中国能建/粤水电(行情002060,诊股)等。（3）我国智能电网进入快速发展通道，十四五电网投资规模约3万亿（较十三五提升13%），推荐安科瑞(行情300286,诊股)等。（4）新能源车渗透率有望持续提升。智能网联汽车试点商业化进程加快。氢燃料电池车未来三年CAGR+100%，加氢站未来三年CAGR+49%。推荐【()、】(行情600039,诊股)/中国中冶(行情601618,诊股)/华设集团(行情603018,诊股)等。

　　风险提示宏观政策超预期紧缩、疫情反复等。