22年欧美光伏装机分化，23年有望实现高增长

　　维持行业“增持”评级。从全球角度看，中国、欧洲、美国是光伏需求前三大市场。22年欧洲光伏装机火热，而美国市场则因贸易摩擦遇冷。随着欧洲加速能源转型，美国贸易边际向好，看好23年行业需求高增。

　　22年欧洲装机超预期，23年有望延续高增长。SPE近期发布报告称，22年欧洲新增光伏装机有望创纪录达到41.4GW，同比+47%。我们认为，欧洲市场快速增长主要原因包括1）地缘冲突导致欧洲能源独立进程加快；2）受限于能源短缺，天然气及电价均大幅上涨；3）欧洲居民电价普遍较高，光伏经济性更加凸显。展望未来，22年5月欧盟发布“REPoer EU”战略刺激欧洲光伏加速部署。SPE预计23年欧洲新增装机量保守/中性/乐观情况分别为42.8 GW（+3%）/43.4 GW（+29%）/ 67.8GW（+64%）。

　　22年美国装机低于预期，23年潜在需求旺盛。根据SEIA/Wood Mackenzie， 预期22年美国装机总量仅为18.6GW，同比-23%，其中公用事业/户用/工商业及社区预计装机分别为10.3GW（-40%）/5.8GW（+37%）/2.5GW（+3%）。我们认为，美国市场22年装机下滑主要原因为，美国市场受到O、反规避调查和UFLPA法案影响导致组件进口不畅。展望新的一年，刺激美国市场23年需求增长因素主要包括1）美国电价持续上涨；2）IRA法案税收抵免政策刺激；3）反规避调查终裁豁免延期2年；4）尽管受UFLPA法案审查，但近期已有暂扣光伏组件企业被美国海关放行，后来批次有先例可循。综上，美国23年装机量尽管面临不确定性，但潜在需求仍然十分旺盛。SEIA/Wood Mackenzie预计美国23年装机量约为28GW（+51%）。

　　从供应链角度看，产业链价格下行，看好23年大年行情。21-22年产业链价格攀升，压制部分下游装机需求。随着产业链价格回落，利好下游组件及系统价格回落，刺激2023年全球需求放量。

　　投资建议建议重点关注海外收入占比较高的光伏企业及其产业链配套公司1）电池片及一体化组件环节，推荐爱旭股份(行情600732,诊股)、隆基股份、晶澳科技(行情002459,诊股)、天合光能(行情688599,诊股)、晶科能源(行情688223,诊股)、通威股份(行情600438,诊股)，受益标的钧达股份(行情002865,诊股)；2）辅材环节，推荐美畅股份(行情300861,诊股)、石英股份(行情603688,诊股)、欧晶科技(行情001269,诊股)，受益标的海优新材(行情688680,诊股)、明冠新材(行情688560,诊股)、赛伍技术(行情603212,诊股)、宇邦新材(行情301266,诊股)、通灵股份(行情301168,诊股)、快可电子(行情301278,诊股)、中信博(行情688408,诊股)、【()、】(行情002897,诊股)、鑫铂股份(行情003038,诊股)等；3）下游环节，推荐禾迈股份(行情688032,诊股)、昱能科技(行情688348,诊股)、德业股份(行情605117,诊股)、阳光电源(行情300274,诊股)、锦浪科技(行情300763,诊股)、金盘科技(行情688676,诊股)等。

　　风险提示海外贸易保护、汇率波动等风险。